20230404-德邦证券-4月转债配置观点及十大转债推荐_业绩集中披露期有哪些转债投资机会__21页_2mb

固定收益专题总结

核心内容

本报告由德邦证券研究所固定收益首席分析师徐亮撰写，主要聚焦于4月转债配置观点及十大转债推荐，分析当前市场环境下固定收益类资产的投资机会。

主要观点

• 3月股市行业分化：TMT行业（传媒、通信、计算机）因人工智能产业化表现出显著超额收益，而顺周期板块在年初预期修复后吸引力下降。
• 经济复苏预期：若4月经济恢复斜率未明显上升，行业分化趋势可能延续，但TMT板块超额收益将收敛。
• 顺周期板块机会：随着“衣食住行”相关行业基本面改善，4月财报披露期可能带来顺周期板块的业绩提振，同时部分顺周期板块估值性价比提升。
• AI产业化趋势：应用端和算力端核心标的估值进入后期，资金或将向AI产业链上下游的细分领域转移。
• 转债估值波动：3月转债估值略有回升，主要因均值回归，4月预计呈现区间波动，需等待电子、非银金融等板块回暖带动整体估值回升。

关键信息

转债推荐名单及理由

1. 永和转债（AA-）/永和股份

   • 推荐理由：配额争夺终结，制冷剂供需关系改善，公司具备完整氟化工产业链，未来含氟高分子材料业务收入占比提升。

2. 烽火转债（AAA）/烽火通信

   • 推荐理由：AI产业化推动算力网络业务，公司入围中国电信服务器集采，具备完整的ICT产业布局。

3. 天业转债（AA+）/新疆天业

   • 推荐理由：地产/基建开工加快带动PVC需求，公司拥有完整的氯碱化工产业链，具备较强的盈利能力和环保优势。

4. 维格转债（AA）/锦泓集团

   • 推荐理由：中高端服装品牌在消费复苏背景下具备业绩弹性，公司推进新零售模式，线上渠道持续扩张。

5. 新乳转债（AA）/新乳业

   • 推荐理由：低温鲜奶消费景气度高，公司“鲜战略”持续推进，冷链运输效率高，市场占有率稳步提升。

6. 风语转债（AA-）/风语筑

   • 推荐理由：深度布局AIGC，与百度战略合作，AI技术提升数字内容生产效率，推动沉浸式体验业务发展。

7. 崇达转2（AA）/崇达技术

   • 推荐理由：AIGC带动服务器需求增长，公司高端PCB产品（如5G、AI服务器）量价齐升，技术储备充分。

8. 永鼎转债（AA-）/永鼎股份

   • 推荐理由：光通信板块景气度上升，公司产品广泛应用于数据中心、汽车线束等领域，受益于“东数西算”工程。

9. 百润转债（AA）/百润股份

   • 推荐理由：预调酒市场增长空间大，公司拥有领先品牌，产品线丰富，市场渗透率有望提升。

10. 福能转债（AA+）/福能股份

    • 推荐理由：火电盈利有望修复，风电业务稳步增长，公司具备多元发电组合，受益于政策支持和风力资源。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 疫情反复
• 海外通胀和加息不确定性
• 转债主体信用风险
• 转债主体业绩未达预期

图表目录摘要

• 图1、图2：2月、3月指数涨跌幅
• 图3、图4：转股价值区间3日平均溢价率走势
• 图5：转换平价占比变动
• 图6：基金持仓数量靠前的100支转债多空力量对比
• 图7：偏离度视角的四时点行业维度溢价率水平对比
• 图8：4月转债标的推荐
• 图9-27：各推荐公司历史营收与扣非归母净利润走势，行业及产品趋势分析

投资策略展望

• 顺周期板块：食品饮料、纺织服装、地产链（消费建材、家电）、煤炭、化工周期板块具备配置价值。
• AI产业链：数字经济、半导体设备板块受益于AI产业化趋势，值得重点关注。
• 转债估值：4月转债估值预计呈现区间波动，需关注电子、非银金融等板块的回暖信号。

分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券固定收益首席分析师，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究，具备丰富的行业经验。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议。
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