4月转债配置观点及十大转债推荐：业绩集中披露期有哪些转债投资机会？-20230404-德邦证券-21页_1mb

固定收益专题总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，分析了4月固定收益市场中转债的投资机会与配置策略。报告指出，3月股市行业分化明显，TMT板块因人工智能产业化表现突出，而顺周期板块因经济复苏预期减弱，资金逐步转向TMT领域。然而，若经济复苏斜率未明显上升，TMT板块的超额收益或将收敛。在4月，分析师仍看好部分顺周期行业，如食品饮料、纺织服装、地产链、煤炭化工等，并关注AI相关领域的投资机会。

主要观点

• 行业分化趋势：3月TMT板块表现强势，而顺周期板块因年初预期修复后吸引力下降，导致资金向TMT转移。
• 经济复苏预期：若4月经济恢复力度不足，行业分化可能持续，但TMT板块的超额收益将有所收敛。
• 顺周期板块机会：随着财报季来临，部分顺周期行业如“衣食住行”相关板块的业绩有望改善，估值性价比提升。
• AI产业链机会：应用端与算力端核心标的估值已进入后期，资金或将向AI产业链上下游的细分领域转移。
• 转债估值波动：3月转债估值有所回升，但4月预计呈现区间波动，需等待电子、非银金融、机械设备、银行、环保等板块回暖。
• 转债推荐名单：报告推荐了10支转债，涵盖顺周期、AI、光通信、消费等多个领域。

关键信息

4月转债推荐名单及理由

推荐理由详解

• 永和转债：制冷剂供需关系改善，公司拥有完整的氟化工产业链，具备较强的行业竞争力。
• 烽火转债：AI产业化带动算力网络发展，公司拥有光通信全产业链布局，中标中国电信服务器集采项目。
• 天业转债：地产与基建回暖带动PVC需求，公司具备完整的氯碱化工循环经济产业链。
• 维格转债：中高端服装品牌受益消费复苏，公司线下门店布局完善，线上渠道持续优化。
• 新乳转债：低温鲜奶行业景气度提升，公司“鲜战略”持续发力，冷链运输效率高。
• 风语转债：深度布局AIGC，与百度达成战略合作，AI技术提升数字内容生产效率。
• 崇达转2：AI服务器需求增长带动PCB市场扩张，公司高端PCB产品布局完善，技术储备充足。
• 永鼎转债：光通信产业链完善，受益于“东数西算”工程，出口市场增长显著。
• 百润转债：预调酒市场增长空间大，公司品牌优势明显，产品线丰富，市场渗透率有望提升。
• 福能转债：火电盈利修复预期增强，风电业务稳步增长，公司具备多元化的发电组合。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济恢复力度不足，可能影响顺周期板块表现。
• 疫情反复：可能对消费复苏及供应链造成冲击。
• 海外通胀与加息：对市场流动性及资金流向产生影响。
• 转债主体信用风险：需关注发行人的财务状况及经营风险。
• 转债主体业绩未达预期：可能影响转债的估值与投资价值。

附录：图表目录

• 图1：2月、3月指数涨跌幅
• 图2：2月、3月指数涨跌幅
• 图3：2022年2月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势
• 图4：2022年2月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势
• 图5：转换平价占比变动
• 图6：基金持仓数量靠前的100支转债多空力量对比
• 图7：偏离度视角的四时点行业维度溢价率水平对比
• 图8：4月转债标的推荐
• 图9：永和股份2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润
• 图10：制冷剂R22价格走势
• 图11：烽火通信2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润
• 图12：新疆天业2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润
• 图13：新疆天业氯碱化工产业链业务流程
• 图14：PVC价格走势
• 图15：锦泓集团2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润
• 图16：中国限额以上单位服装类商品销售额预测
• 图17：TEENIE WEENIE门店渠道分布
• 图18：新乳业2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润
• 图19：低温鲜奶行业市场规模及增速
• 图20：风语筑2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润
• 图21：崇达技术2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润
• 图22：永鼎股份2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润
• 图23：全国光缆产量
• 图24：百润股份2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润
• 图25：全球预调酒行业销量及增速
• 图26：中日预调酒人均消费量对比
• 图27：福能股份2019-2021、2022Q1-Q3营收与扣非归母净利润

分析师信息

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益首席分析师，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究。
• 研究助理：未提及具体信息。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，基于公司相对市场表现。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市，基于行业整体回报与基准指数对比。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
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