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固定收益研究团队：震荡之后或继续向上——2022年8月十大转债总结

核心内容概述

本报告由开源证券固定收益研究团队发布，分析2022年8月可转债市场走势及投资机会。报告指出，尽管当前市场处于震荡调整期，但下半年经济有望实现稳增长，转债市场或将继续向上。重点推荐与稳增长及大消费相关的十大转债。

主要观点

1. 市场回顾：从“V型”反转到震荡调整

• 2022年以来，市场整体呈现“V型”反转趋势，随后进入震荡调整。
• 转债表现优于正股，中证转债指数较年初下跌3.08%，而沪深300下跌15.59%，创业板下跌19.63%。
• 市场调整主要由疫情反复、俄乌冲突及美联储加息周期等因素引发。
• 4月26日起市场开始反弹，至6月末涨幅达8.38%。
• 7月以来市场进入震荡期，指数窄幅波动，反映市场对下半年稳增长预期较低。

2. 市场展望：震荡之后或继续向上

• 2022年下半年有望实现稳增长，政府政策支持、居民经济恢复及疫情可控是主要支撑因素。
• 市场当前隐含悲观预期，若下半年GDP当季同比达到5.5%以上，将超出市场预期。
• 转债估值整体仍处于高位，但结构有所分化，大型转债价格较低，仍具配置价值。
• 转债供需整体平衡，后续供给压力较大，但需求强劲，尤其是公募基金成为重要投资者。

3. 2022年8月十大转债推荐

• 推荐逻辑：基于稳增长预期和大消费板块的复苏潜力，推荐具有性价比的转债。
• 推荐标的：龙大转债、三花转债、珀莱转债、科伦转债、苏银转债、兴业转债、川投转债、温氏转债、大秦转债、精工转债。
• 行业分布：涵盖肉制品、家电零部件、化妆品、医药、银行、水电、生猪养殖、钢结构等行业。
• 评级与表现：推荐标的中，高评级、规模较大的转债具备更好的抗跌性与稳定性。

关键信息

市场表现数据

• 中证转债指数：截至7月末，较年初下跌3.08%。
• 沪深300指数：下跌15.59%。
• 中证500指数：下跌14.48%。
• 创业板指数：下跌19.63%。
• 转债平均价格：149.10元，处于2018年以来98.40%分位数。
• 转债中位数价格：127.2元，处于2018年以来96.70%分位数。
• 转债平均平价：109.08元，处于2018年以来78.00%分位数。
• 转债中位数平价：93.67元，处于2018年以来56.70%分位数。
• 转债整体溢价率：36.22%，处于2018年以来94.90%分位数。
• 转债YTM中位值：-2.47%，处于2018年以来97.30%分位数。

供需情况

• 转债市值：截至7月30日，市值达9,313.52亿元，接近万亿。
• 待发行/上市转债：共44只，规模合计406.60亿元，后续供给压力较大。
• 公募基金持仓：截至2022年6月末，持有转债市值2,781.32亿元，占总市值的30%以上，是转债市场最重要的机构投资者。

风险提示

• 稳增长不及预期；
• 疫情影响超预期；
• 国内外通胀恶化；
• 企业经营变化超预期。

投资建议

• 关注稳增长板块，如基建、地产、银行等；
• 关注大消费相关行业，如食品饮料、医药、轻工纺服等；
• 优先选择正股逻辑坚实的个券，尤其是具备较好股性和债性的转债。

附：十大转债详细信息

估值与市场结构

• 转债整体溢价率较高，但结构分化明显，高评级、大规模转债溢价率上行幅度较小。
• 转债股性和债性均偏弱，更偏向均衡。
• 大宗商品价格回落，企业成本下降，对转债市场形成支撑。

总结

2022年8月可转债市场在震荡中表现稳健，转债价格和溢价率均处于高位，但结构分化显著。随着下半年经济稳增长预期增强，市场或继续向上。报告重点推荐与稳增长及大消费相关的十大转债，建议投资者关注具备基本面支撑和估值优势的个券，同时警惕稳增长不及预期、疫情反复、通胀恶化等风险因素。