基础化工行业深度研究：新能源材料热度不减，稳增长方向重获关注-20220423-国金证券-19页_1mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究总结

核心内容

2022年第一季度，公募基金对化工行业的配置比例环比显著回升，达到 7.8%，维持历史高位。化工行业在公募基金配置中仍占据重要地位，主要关注方向包括新能源化工材料、传统化工板块中的供需改善领域（如化肥和纯碱），以及具备成长潜力的细分行业龙头。

主要观点

• 公募基金配置回升：2022Q1化工行业配置比例环比提高 1.1%，达到 7.8%，为2010年以来最高水平。
• 新能源化工材料受青睐：锂电正极材料、氢能、导电炭黑和碳纤维等细分领域获得加仓，其中容百科技、华鲁恒升、德方纳米、广汇能源和远兴能源是重点加仓对象。
• 传统化工板块重获关注：由于俄乌战争影响，氮肥行业供应趋紧，需求端偏刚性，成为市场关注焦点；纯碱行业因地产支持政策，需求端支撑偏强。
• 成长股配置比例上升：公募基金配置风格继续向成长股倾斜，前十大重仓股中，华鲁恒升、容百科技和德方纳米新晋，而赛轮轮胎、新宙邦和国瓷材料退出。
• 行业集中度变化：CR20从2021Q4的 67.9% 环比小幅下滑至 67.8%，行业关注度进一步分散。
• 投资建议：建议关注四条主线：通胀主线（磷肥、钾肥、农药）、稳增长组合（纯碱）、防守组合（低估值且景气度高的标的如万华化学、华鲁恒升、扬农化工）以及成长股的中线布局机会。

关键信息

市场数据

个股变动

加仓前五大标的

1. 容百科技（35亿增至80.1亿）
2. 华鲁恒升（40.7亿增至81.2亿）
3. 德方纳米（25.1亿增至63.6亿）
4. 广汇能源（22.6亿增至54.5亿）
5. 远兴能源（7亿增至36.2亿）

减仓前五大标的

1. 万华化学（134.7亿减至85.7亿）
2. 荣盛石化（123.1亿减至81亿）
3. 赛轮轮胎（75.1亿减至49.3亿）
4. 新宙邦（53.3亿减至34亿）
5. 兴发集团（23.7亿减至4.9亿）

行业变动

重仓市值增加前五大细分子板块

1. 氮肥（97.7亿元）
2. 其他化学制品（829.7亿元）
3. 纯碱（38亿元）
4. 石油加工（63.3亿元）
5. 炭黑（10.3亿元）

重仓市值减少前五大细分子板块

1. 涤纶（153亿元）
2. 聚氨酯（95.2亿元）
3. 轮胎（60.1亿元）
4. 玻纤（19.4亿元）
5. 磷化工及磷酸盐（5亿元）

重仓基金数量增加前五大细分子板块

1. 其他化学制品（1217个）
2. 氮肥（152个）
3. 石油加工（92个）
4. 纯碱（62个）
5. 无机盐（52个）

重仓基金数量减少前五大细分子板块

1. 轮胎（57个）
2. 其他塑料制品（17个）
3. 其他橡胶制品（29个）
4. 玻纤（56个）
5. 聚氨酯（131个）

公募基金配置风格

• 公募基金重仓化工行业前十大市值公司总市值由 963亿元 下降到 880亿元。
• 前十大重仓股总市值占化工板块重仓市值的比例由 51.1% 下降到 46.9%，表明价值股风格向成长股风格切换。
• 华鲁恒升持仓占比显著提升，由 0.15% 增至 0.34%。

风险提示

1. 疫情对需求的影响：国内外需求受疫情影响，若疫情持续，可能对下游需求造成持续冲击。
2. 原油价格波动：原油作为化工产品的主要原材料，其价格波动会对产业链产生较大影响。
3. 贸易政策变动：全球贸易政策变化可能影响化工产业的布局与进出口。
4. 产品价格下跌风险：部分化工产品价格处于高位，若后续价格下跌将影响企业盈利。

投资建议

• 通胀主线：关注磷肥、钾肥、农药相关标的。
• 稳增长组合：重点关注纯碱，其供需格局向好。
• 防守组合：关注低估值且景气度较高的标的，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
• 成长股机会：虽然当前市场环境不利，但部分成长股因超跌可能存在中线布局机会。

重点公司变动

总结

2022Q1化工行业配置比例回升，市场关注重点转向新能源化工材料及传统化工板块中供需改善的领域。公募基金对成长股的偏好持续增强，而对部分传统龙头的配置有所下降。在投资策略上，建议关注通胀、稳增长、防守和成长股四大主线，同时需警惕疫情、原油价格波动、贸易政策变动及产品价格下跌等风险因素。