20220714-天风证券-天风总量团队联席解读_市场是否再度交易风险__7页_402kb

市场是否再度交易风险？总结

核心内容概述

本报告由天风总量团队联席解读，主要围绕宏观政策支持力度、资金面宽松情况以及市场震荡信号三个维度，分析当前市场是否再度交易风险。报告指出，随着三季度稳增长政策逐步发力，资金面维持宽松，但市场仍处于震荡格局，需关注风险偏好变化和行业配置机会。

主要观点

1. 宏观：三季度稳增长政策或将超预期

• 政策支持力度增强：上半年稳增长政策的实际支持力度低于预期，但三季度开始出现重要变化，政策执行力度有望提升。
• 三大约束逐步扫除：
  • 资金不足：6月以来，国常会推出8000亿元信贷和3000亿元资本金工具，预计带动1.2-1.5万亿元基建投资。
  • 疫情阻碍：第九版防控方案优化，行程卡星号取消，疫情防控对经济的影响逐渐减弱。
  • 政策执行意愿：省级党委换届完成，地方经济工作重心转向基建建设，国务院督导组和国家统计局专项纠治工作推动政策落地。
• 数据改善迹象：挖掘机销量、沥青开工率、水泥库容比等上游数据表明基建施工提速。
• 预期变化：三季度稳增长力度可能超预期，存量政策提速，增量政策落地，带动基建实物工作量形成。

2. 固收：持续宽松的资金面与地产风险

• 流动性关注点：当前流动性仍保持宽松，但需关注信贷和社融是否能保持平稳增长。
• 政策工具效果：8000亿信贷和3000亿专项金融工具将逐步到位，但对社融的拉动作用可能有限，预计社融同比增速高点出现在10月。
• 地产风险：居民部门加杠杆缺乏支点，基本面仍不乐观，但金融风险可控，央行具备应对能力。
• 债市策略：流动性维持宽裕，对债市有利；建议保持中性久期，关注城投机会。

3. 金工：震荡上沿，谨慎信号触发

• 市场结构变化：wind全A指数反弹至年线附近，进入震荡上沿区域，市场波动加大。
• 均线信号：短期均线（20日线）首次转正，但绝对值仍小于3%阈值，市场仍处于震荡格局。
• 行业配置建议：关注周期下游和消费行业，重点配置煤炭、光伏、锂矿、家电、养殖、汽车等板块。
• ETF主题：重点关注电池30ETF(159757)和科创ETF(588050)。
• 风险偏好压制：下周中报集中披露、美国通胀数据和国内经济数据发布，可能对市场情绪形成压制。

关键信息

• 稳增长政策：三季度政策支持力度可能超预期，资金面和执行意愿改善。
• 资金面宽松：流动性维持合理充裕，但社融增长仍需观察，四季度存在不确定性。
• 市场震荡：wind全A指数进入震荡上沿，需警惕风险偏好下降，调整仓位或结构。
• 行业配置：煤炭、光伏、锂矿、家电、养殖、汽车等板块具备配置价值。
• 风险提示：疫情反复、增量政策力度不足、海外经济下滑压力、市场环境变动、模型历史数据局限性等。

风险提示

• 疫情形势发展超预期
• 增量政策力度低于预期
• 海外经济下滑压力超预期
• 市场环境变动风险
• 模型基于历史数据，存在局限性

总结

本报告指出，随着稳增长政策逐步发力，市场风险偏好可能有所下降，但资金面仍保持宽松，对债市形成支撑。市场进入震荡阶段，需关注政策执行效果与行业配置机会，重点布局周期下游和消费行业，同时警惕疫情、海外经济等外部风险对市场的影响。