20211216-天风证券-天风总量联席解读_政策数据落地_如何辩识方向__7页_473kb

政策数据落地，如何辩识方向？总结

核心内容概述

本文是一份由天风证券分析师团队撰写的证券研究报告，聚焦于2021年12月中央经济工作会议后的政策解读与市场反应。报告从宏观、策略、固收、金工、银行、非银六个维度展开分析，旨在帮助投资者理解政策动向、把握市场趋势，合理配置资产。

---

主要观点与关键信息

1. 宏观政策：稳增长为主，适度纠偏

• 政策基调：中央经济工作会议强调“稳字当头、稳中求进”，未出现明显刺激政策，强调防范系统性风险。
• 政策重点：
  • 保持“房住不炒”定位，地产无强刺激。
  • 严控地方政府隐性债务，基建无高弹性。
• 政策纠偏：在“先立后破”原则下，部分前期政策压力较大的行业（如互联网、教育、传媒）有望适度调整。
• 新能源仍是重点：政策明确支持新能源发展，强调提升新能源消纳能力、加快碳中和转型。

2. 策略：春季躁动或回归高端制造

• 市场逻辑：
  • 11月社融数据虽略低于预期，但整体呈现向上拐点，预期明年信用周期改善。
  • 市场对1月或一季度降息交易有较强预期。
• 投资主线：
  • 高端制造仍是春季躁动的核心方向，包括新能源、半导体、科技等。
  • 信用扩张与盈利收缩并存，指数震荡格局下，高景气行业更具配置价值。
• 行业配置建议：关注新能源动力系统、半导体、农业，短期可关注医疗板块超跌反弹。

3. 固收：市场降息交易可能性上升

• 政策信号：
  • 上海加快保障性租赁住房建设，预计2022年将大规模推进。
  • 央行与地方政府加强金融支持，信用环境有望改善。
• 利率预期：
  • 若1月或一季度出现降息，将主导利率下行方向。
  • 宽信用与宽货币可能同时出现，但降息影响更直接。
• 投资建议：
  • 当前可保持债券多头思维，但需警惕降息延迟带来的短期波动。
  • 降准前保持适度仓位，避免过度乐观。

4. 金工：市场进入谨慎窗口

• 市场趋势：
  • wind全A短期均线（20日）与长期均线（120日）距离扩大至2.22%，市场仍处震荡格局。
  • 11月模型显示利率与经济均处于下行阶段，行业配置建议关注科技与消费。
• 风险偏好：
  • 下周将公布11月经济数据，美联储议息会议亦为重要事件，市场风险偏好或下降。
  • 市场可能面临阶段性回调，建议谨慎应对。
• 估值分析：
  • 沪深300、上证50、创业板指估值处于中等水平，中证500估值偏低估，可关注。

5. 银行：稳增长大幕开启，板块迎来机遇

• 政策信号：
  • 中央经济工作会议重提“逆周期调节”，财政政策前置，基建投资加码。
  • 房地产风险化解将有序推进，政策托底信号明显。
• 投资逻辑：
  • 宽信用与风险缓释将推动银行板块上涨。
  • 财政支出加快、专项货币政策、再融资推动等利好因素叠加。
• 个股推荐：招商银行、邮储银行、宁波银行、无锡银行。

6. 非银：金融股或已进入重要配置窗口

• 市场环境：
  • 稳增长政策发力，资本市场景气度提升，金融股迎来利好。
• 行业分析：
  • 券商：全面注册制推进，券商作为资本市场核心载体将受益。
    • 推荐：广发证券、华泰证券，关注中金公司H。
  • 创投：政策支持“专精特新”企业发展，创投行业景气度提升。
    • 推荐：四川双马、光大控股。
  • 银行：看好银行板块大行情，建议关注其估值修复与信用宽松带来的机会。

---

风险提示

• 经济环境恶化
• 逆周期政策超预期
• 海外疫情发展超预期
• 稳增长政策力度低于预期
• 资本市场大幅波动
• 政策推动进展不及预期

---

总结

本文从多角度分析了2021年12月中央经济工作会议对市场的影响，强调稳增长仍是核心政策目标，政策将更注重“先立后破”与“因城施策”。在宏观经济环境不确定、信用扩张与盈利收缩并存的背景下，高端制造、新能源、科技、消费等行业成为市场关注的重点。固收市场或迎来降息交易，但需警惕短期波动。金融股在政策利好下或进入配置窗口，券商与银行板块具备较强受益逻辑。投资者应保持谨慎，关注政策落地节奏与市场反应。