20220825-天风证券-天风总量联席解读_趋势是否更加清晰__7页_409kb

文档内容总结

核心内容

本报告由天风证券分析师团队于2022年08月24日发布，主要围绕当前宏观经济形势、市场风格轮动逻辑、债市走势以及市场趋势判断等方面展开分析，旨在为投资者提供策略参考。

主要观点

1. 宏观：气候与能源问题日益突出

• 极端天气频发：极端气温、少风缺水等现象与气候系统变化密切相关，未来这类事件可能更加频繁。
• 能源供需矛盾：极端天气直接影响农业、工业生产，进而影响国际贸易格局和国际政治关系。
• 冬季风险：全球可能再次迎来冷冬，拉尼娜现象可能导致能源价格再次上涨。
• 能源转型背景：新旧能源转型背景下，能源供需的脆弱平衡随时可能被打破。
• 风险提示：包括全球气候变化超预期、极端天气发生频次超预期、能源供给结构变化超预期等。

2. 策略：板块和风格轮动逻辑

• 轮动阶段：当前市场处于第二阶段，即寻找成长扩散和困境反转的板块。
• 轮动顺序：市场偏好依次为：【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。
• 行业表现：
  • 2021年Q2：新能源、半导体、军工等高景气赛道表现突出。
  • 2021年Q3-Q4：高景气赛道进入高位震荡，成长板块内部扩散，困境反转板块（如猪肉、旅游、必选食品）开始表现。
  • 2022年1-4月：黑天鹅事件导致避险情绪主导，低速稳定板块占优。
  • 2022年5-6月：疫情修复与政策支持，高景气板块重拾信心。
  • 2022年7月：高景气赛道成交额占比提升，龙头震荡或下跌，成长扩散和困境反转板块继续活跃。
• 当前阶段判断：市场仍处于第二阶段，政策温和，经济修复缓慢。
• 结论与建议：
  • 明年有望改善的板块需等待成交额占比回落后再布局。
  • 成长扩散方向中，国产替代（军工、信创、半导体设备材料）最受看好。
  • 困境反转方向中，医药、猪肉、电力、旅游出行、消费建材值得关注。
• 风险提示：经济修复不及预期、流动性收紧、海外不确定性、模型有效性风险等。

3. 固收：降息后债市关注点

• 政策影响：降息是政策行动的信号，但实际效果略低于预期。
• 社融决定走势：降息后需关注社融数据的落地效果，若社融数据未明显改善，利率将保持横向移动。
• 短期判断：参考6月政策性银行信贷额度和金融工具的发布，当前长端利率影响可合理评估。
• 估值与趋势：Wind全A指数PE位于中等水平，PB偏低，建议保持中性久期，不建议过度防御。
• 风险提示：经济环境恶化、货币政策传导不畅、政策调整超预期、防疫政策转向等。

4. 金工：市场有望继续上行

• 趋势判断：市场进入上行趋势格局，均线距离放大，短期均线位于长期均线之上，市场格局由震荡转向上行。
• 赚钱效应指标：当前为正值，显示市场有望继续上行。
• 行业配置建议：关注周期下游和消费板块，排名靠前的行业包括电气设备、稀有金属、煤炭和养殖。
• 主题与宽基指数：继续关注电池30ETF（159757）和科创ETF（588050）。
• 风险提示：市场环境变动风险、模型基于历史数据等。

关键信息

• 宏观视角：全球气候变化加剧，能源供需矛盾突出，极端天气可能成为影响市场的重要因素。
• 策略视角：市场处于风格轮动的第二阶段，重点布局成长扩散和困境反转板块。
• 固收视角：降息后需关注社融数据，当前债市压力可控，建议保持中性久期。
• 金工视角：市场进入上行趋势，赚钱效应指标为正，建议关注周期下游和消费板块。

风险提示汇总

1. 经济环境恶化
2. 货币政策传导不畅
3. 政策调整超预期
4. 海外不确定性风险
5. 模型有效性风险
6. 防疫政策转向

总结

本报告从宏观、策略、固收和金工四个角度分析了当前市场环境，指出气候与能源问题、行业轮动逻辑、债市走势及市场趋势判断是当前投资决策的重要参考。分析师建议关注成长扩散和困境反转板块，同时保持对社融和货币政策的密切关注，以应对潜在风险。整体来看，市场处于温和上行阶段，但需警惕系统性风险及政策调整带来的不确定性。