20240418-国金证券-恒瑞医药-600276.SH-公司点评_创新驱动强劲_出海布局达成多项里程碑_6页_1mb

恒瑞医药2023年业绩总结与展望

业绩表现

2023年恒瑞医药实现营收22820亿元，同比增长726%；归母净利润4302亿元，同比增长1014%。2024年Q1营收5998亿元，同比增长92%，归母净利润1369亿元，同比增长1048%。

创新驱动

• 创新药收入达10637亿元，同比增长221%，占总收入41.61%。
• 2023年推动3款1类创新药及4款2类新药上市，涵盖肿瘤、代谢疾病等领域。
• 卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线治疗晚期肝癌，中位总生存期达22.1个月，为最长数据。
• 阿得贝利单抗联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌，3年OS率达21.1%。

国际化进程

2023年达成5项对外授权交易，总金额超40亿美元，涉及多款创新药（如EZH2抑制剂SHR2554、PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗肝癌联合疗法）。其中与德国默克的两项大额授权总额可达14亿欧元。

• 卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线肝癌适应症获FDA受理，即将开启海外商业化。
• 多款ADC及双抗产品同步推进国内外临床试验。

研发进展

• 全年研发投入615亿元，研发费用率26.95%。
• 14项新药上市申请获受理，12项进入III期临床，35项进入II期临床。
• 多肽、PROTAC、ADC等技术平台持续领先，11款新型ADC已获批临床。

盈利预测与评级

国金证券维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为276亿、322亿、377亿元，同比增长21%-20%；归母净利润55亿、66亿、82亿元，同比增长28%-23%。

• P/E估值区间6292-6706，P/B估值区间650-713。

风险提示

• 临床研发不及预期、市场竞争加剧、国际化进程延期、集采价格降幅过大。

总结

恒瑞医药凭借创新驱动的业绩增长和国际化战略，成为医药行业标杆。创新药收入占比首次超四成，海外合作迈出重大步骤。未来需关注研发成果落地、国内外商业化拓展及集采政策影响。