通信行业2023年中期投资策略：聚焦算力主线，兼顾中报景气方向-20230705-国信证券-57页_4mb

通信行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年上半年，通信行业表现亮眼，通信（申万）指数涨幅达44.14%，显著跑赢沪深300指数（-1.17%）和深证成指（-0.81%），实现超额收益45.31%。光器件光模块板块涨幅超200%，成为最大赢家。通信行业估值显著修复，截至6月底，通信行业PE（TTM）为44.7倍，高于近十年中位数43.9倍；PB（TTM）为3.9倍，高于历史中位数3.7倍。整体估值处于行业前五水平。

主要观点

算力主线

AI成为新一轮算力基础设施建设的核心驱动力，推动服务器、光模块与交换机等核心设备需求持续增长。液冷温控作为AI服务器的重要配套，有望成为标配，加速弹性释放。边缘智能与具身智能作为AI的延伸领域，具备较大发展潜力，高阶自动驾驶和人形机器人可能成为下一轮AI浪潮的核心载体。

中报景气方向

1. 运营商：持续稳健增长，加大创新业务布局，受益于数字经济与AI发展。
2. 北斗：产业应用持续深入，海外市场前景广阔。
3. 卫星通信：低轨卫星互联网建设加速，产业链上游持续受益。
4. 工业通信：政策支持下，产业数字化进程加速，高景气持续。

投资建议

长期视角

• AI主线：ICT设备（紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思）、光器件光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）、液冷温控（英维克、申菱环境）、机电设备（科士达）、IDC板块。
• 中报景气方向：卫星通信（铖昌科技）、工业通信（三旺通信）、北斗（华测导航）、运营商（中国移动、中国电信、中国联通）。

7月重点推荐组合

• 中国移动：运营商龙头，资源优势明显，受益数字经济和AI发展。
• 中兴通讯：全球通信设备领先企业，主营业务稳中有升，加速“第二曲线”开拓。
• 华测导航：国内北斗应用领先企业，车载布局持续推进，积极开拓全球市场。
• 铖昌科技：国内民营有源相控阵芯片自主研发领军企业，受益国内低轨卫星建设。
• 三旺通信：工业通信设备领先企业，受益工业互联网行业发展。
• 英维克：精密节能温控设备领先企业，储能温控龙头企业。
• 广和通：垂直型物联网模组龙头，并表锐凌加强车联网布局，智能模组布局受益边缘AI发展。

风险提示

• AI发展不及预期
• 数字经济发展不及预期
• 中美贸易摩擦等外部环境变化

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势与数据

AI发展推动算力基础设施需求

• 服务器：AI服务器出货量预计2023年达120万台，同比增长38.4%；至2026年将占整体服务器出货量的15%。
• 交换机：AI服务器对高性能交换机需求提升，2023年Q1全球交换机市场同比增长30%，国内同比增长2%。
• 光模块：在AI驱动下，光模块需求迅速增长，从传统25G/100G升级至200G/400G/800G。
• 液冷：随着AI服务器功率提升，液冷技术有望成为智算中心标配，预计2025年液冷市场规模将突破63亿元，远超风冷市场。

国产光模块厂商表现突出

• 2022年全球前十大光模块厂商中，中国厂商占七家，其中中际旭创与Coherent并列全球第一，市场份额领先。
• 国产厂商具备全球竞争力，可直接供应北美大客户。

重点推荐公司亮点

• 中际旭创：全球数通光模块领军企业，具备800G送样认证，产品线丰富，客户资源优质。
• 新易盛：高速光模块批量交付，布局硅光模块，与全球主流通信设备商及互联网厂商合作密切。
• 天孚通信：一站式光器件解决方案提供商，产品线覆盖广泛，具备高客户粘性。
• 鼎通科技：连接器组件龙头，具备精密模具设计与制造能力，布局新能源汽车领域。

总结

2023年上半年，通信行业在AI和算力需求的推动下表现强劲，估值显著修复。建议投资者聚焦AI主线，关注算力基础设施及配套设备，如服务器、光模块、交换机、液冷温控等。同时，可关注中报景气方向，如运营商、北斗、卫星通信和工业通信。重点推荐公司包括中国移动、中兴通讯、华测导航、铖昌科技、三旺通信、英维克、广和通等，这些公司具备较强的市场竞争力和技术优势，有望在AI和算力基础设施建设中持续受益。