20220816-国盛证券-朗姿股份-002612.SZ-关注疫后业绩回流与盈利恢复_3页_549kb

朗姿股份（002612.SZ）总结

核心内容

朗姿股份（002612.SZ）是一家专注于女装及医美业务的公司，其业绩受到新冠疫情的显著影响。2022年上半年，公司实现营收18.09亿元，同比增长1.10%，但归母净利润仅924.88万元，同比下降90.09%。主要原因是疫情导致线下业务承压，以及医美机构前期培育费用高企。尽管如此，公司整体毛利率有所提升，达到57.58%，销售费用率则上升至42.73%。

主要观点

• 医美业务表现：医美板块实现营收6.29亿元，同比增长18.45%。尽管毛利率下降3.37pcts至48.76%，净利率下降6.16pcts至-1.70%，但疫情后客流逐步恢复，公司对医美机构的扩张和运营能力保持信心。
• 品牌表现：米兰柏羽在疫情期间抗压表现良好，营收达4.08亿元，同比增长21.48%，占医美收入比重提升至64.85%。晶肤医美新增1家终端机构，营收同比增长26.91%至1.53亿元。高一生则因疫情影响，收入同比下降8.76%至6819万元，毛利率承压。
• 渠道优化：公司持续推进新零售转型，女装业务渠道结构持续优化，线上电商渠道收入同比增长19.74%。婴童业务也通过优化销售渠道结构，实现营收稳定，毛利率提升显著。
• 盈利预测：基于公司2022年半年报表现，预计2022-2024年公司营收分别为40.17亿元、46.25亿元和52.89亿元，归母净利润分别为1.02亿元、2.12亿元和2.78亿元。当前股价对应2023年67倍PE，分析师维持“增持”评级。

关键信息

• 营收与利润变化：2022年上半年营收增长1.10%，但净利润大幅下降，主要受疫情影响及医美机构前期投入影响。
• 毛利率提升：整体毛利率提升1.23pcts至57.58%，主要得益于女装及绿色婴童业务的毛利率提升。
• 医美机构扩张：公司拥有29家终端医美机构，其中老机构盈利韧性凸显，次新机构营收增长显著，显示出公司扩张和运营能力。
• 财务指标：公司资产负债率从2020年的30.2%上升至2022年的55.1%，显示公司财务压力有所增加。然而，P/B比率下降，显示公司估值逐步合理化。
• 投资建议：分析师认为公司具备良好的医美扩张能力和运营能力，维持“增持”评级，认为公司有望在后疫情时代受益于医美需求的反弹。

风险提示

• 医美业务扩展不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复影响

财务数据概览

营收与利润

财务比率

增长能力

• 营业收入增长：2020年下降4.4%，2021年增长27.4%，2022年增长9.6%，2023年增长15.1%，2024年增长14.3%。
• 归母净利润增长：2020年增长141.6%，2021年增长32.0%，2022年下降45.4%，2023年增长107.1%，2024年增长31.2%。

管理与运营

• 公司通过优化渠道结构，提升盈利能力，特别是在女装和婴童业务方面。
• 医美业务在疫情后逐步恢复，公司对医美机构的扩张和运营能力保持信心。

投资建议

• 分析师认为公司具备良好的医美扩张能力和运营能力，维持“增持”评级。
• 当前股价对应2023年67倍PE，显示市场对其未来增长潜力的看好。

风险因素

• 医美业务扩展不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复影响

股票信息

结论

朗姿股份在疫情期间受到较大影响，但其医美业务和渠道优化显示出较强的恢复能力和增长潜力。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“增持”评级。公司需关注医美业务扩展、行业竞争和疫情反复等风险因素。