20180917-华安证券-医药生物行业周报_关注超跌及子行业龙头_9页_866kb

报告摘要

本报告分析了2018年9月医药行业市场表现、估值情况及行业动态，提出短期以谨慎为主，中长期关注创新、优质仿制药、商业、连锁药店及医疗服务与器械领域。

短期市场情绪影响
医药板块上周整体下跌5.46%，主要受医保局试点带量采购政策影响。市场下跌是仓位调整和对药品降价情绪的共同作用，不必过度悲观。
带量采购影响有限
- 短期仅影响通过仿制药一致性评价的品种，范围较小。
- 终端销售价确定，部分采取经销模式的企业受影响较小。
- 对于市场份额小、一致性评价通过的品种，带量采购有助于其快速上量，带来业绩增长。
中长期行业趋势
- 带量采购将逐步扩大，对仿制药价格形成压制，但也将降低中标企业的销售推广费用。
- 行业竞争格局将重塑，具备优势品种研发梯队的优质企业有望维持领先地位。
投资建议
- 短期：关注受带量采购影响较小的企业及回调较多的公司，如泰格医药、济川药业、仁和药业。
- 中长期：推荐创新药企业（如泰格医药、恒瑞医药、安科生物、华东医药）、出口转内销的仿制药企业（如华海药业）、医药商业龙头（如上海医药、九州通、国药股份、柳药股份）、连锁药店（如益丰药房、一心堂）、以及医疗服务与器械企业（如爱尔眼科、乐普医疗）。

上证综指周跌幅0.76%，申万医药生物指数周跌幅5.46%，排名末位。
子行业中，化学原料药（-1.81%）、中药（-3.89%）、生物制品（-4.52%）、医疗器械（-5.45%）表现相对较好，而化学制剂（-6.70%）、医药商业（-6.17%）、医疗服务（-6.20%）跌幅较大。
跌幅前十个股多集中在化学制剂和中药板块，如誉衡药业（-22.70%）、恩华药业（-18.5%）、乐普医疗（-13.55%）等。

截至2018年9月14日，申万医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为26.60倍，低于历史平均水平38.35倍。
相对于沪深300的10.84倍PE，医药生物板块溢价率为145.34%，估值回落明显。
子板块中，医疗服务估值最高（58倍），医疗器械（36倍）、生物制品（35倍）也高于其他板块，化学制剂（26倍）、化学原料药（21倍）、中药（22倍）、医药商业（20倍）估值相对较低。

医保局“三定”方案公布
明确了国家卫健委、药监局、医保局的职责分工，医保局重点负责药品和耗材的招标采购与医保目录管理。
带量采购试点全面铺开
11个城市试点带量采购，覆盖33个一致性评价品种，采购量为试点地区公立医疗机构年度用量的60%-70%。采购形式包括招标、议价、谈判三种。
CDE发布优先审评目录
第32批拟纳入优先审评程序的药品共15个，其中9个为仿制药，8个为一致性评价申请或按新注册分类申报。
互联网诊疗新规落地
明确规定不得对首诊患者开展互联网诊疗，要求在线处方须经电子签名和药师审核，强化监管。
医疗技术临床应用管理办法发布
禁止临床应用安全性、有效性不确切、存在重大伦理问题或已被淘汰的医疗新技术。

阿里健康与艾尔建战略合作
双方将结合移动互联网与AI技术，推动O2O模式在医美领域的应用。
GSK公司Mepolizumab获批用于COPD治疗
作为联合疗法，Mepolizumab用于减少COPD患者疾病恶化，但需更多临床试验数据支持。
Keytruda一线治疗NSCLC有望明年初获批
Ⅲ期试验KEYNOTE-042显示Keytruda在多个患者群体中显著延长总生存期，有望成为一线治疗药物。
信达生物PD-1新药进入III期临床
Sintilimab联合化疗治疗非鳞状NSCLC，已有第一位患者开始给药。
复宏汉霖利妥昔单抗III期临床数据积极
HLX01在治疗CD20阳性DLBCL中表现良好，主要终点和次要终点均达标。