深度报告-20201220-安信证券-盈峰环境-000967.SZ-环卫深度观察之三_百尺竿头_更进一步_环卫龙头新时期进击之路_26页_3mb

盈峰环境（000967.SZ）深度总结：环卫龙头的新时期进击之路

核心内容

盈峰环境（000967.SZ）在2020年12月发布新的战略蓝图，围绕“5115”战略部署，聚焦智能环卫装备与服务，推动企业向环保行业引领者转型。公司通过一系列收购和业务调整，已形成覆盖环卫装备、环卫服务、环境监测、固废处理、污水处理等的智能环卫体系，市场占有率和营收能力均居行业前列。同时，公司积极布局新能源环卫车，受益于政策推动和市场需求，新能源车销量和市占率持续提升。

主要观点

• “5115”战略推动全产业链布局：盈峰环境将企业目标定位为智能环境装备及服务的行业引领者，通过剥离非核心业务，集中资源发展环卫装备与服务，提升核心竞争力。
• 新能源环卫车渗透率提升：政策推动下，新能源环卫车成为发展重点，2020年工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中新能源环卫车占比超40%，预计2025年市场规模接近400亿元。
• 环卫市场化持续扩容：自十八大以来，环卫市场化订单稳定增长，2020年前三季度全国新签环卫服务订单合同总额达1632亿元，市场空间巨大。
• 物业公司进入环卫领域：物业公司凭借其在保洁、垃圾转运等领域的经验，加速进入环卫市场，推动行业竞争加剧。
• 智慧环卫体系构建：盈峰环境融合“智能装备、智云平台、智慧服务”，提升环卫效率与精准度，成为行业标杆。
• 研发能力突出：公司研发投入占营收比例较高，研发人员数量及占比领先行业，为技术突破和产品创新提供保障。

关键信息

公司概况

• 实际控制人：何剑锋，通过盈峰控股和宁波盈峰间接持股32.18%和11.37%，合计持股45.56%。
• 主要业务：环卫装备、环卫服务、环境监测、固废处理、污水处理等。
• 股权结构：中联重科和弘创投资分别为第二、三大股东，持股12.62%和9.81%。
• 公司市值：截至2020年12月18日，总市值274.55亿元，流通市值139.36亿元。

战略部署

• “5115”战略：聚焦智能环卫装备与服务，形成智能环卫体系，提升行业地位。
• 分拆上市：2020年8月拟分拆子公司浙江上风高科专风实业股份有限公司A股上市，优化业务结构。
• 可转债发行：2020年12月发行可转债14.76亿元，用于智慧环卫项目及补充流动资金。

业绩表现

• 营收与利润：2018年并入中联环境后，公司营收与利润显著增长，2020年前三季度营收达94.54亿元，归母净利润8.98亿元。
• 经营性现金流：2020年前三季度经营性现金流转正，显示公司财务健康。
• 毛利率与净利率：2019年毛利率26.04%，净利率10.96%；2020年前三季度毛利率24.67%，净利率9.92%。
• 行业地位：2020年前三季度环卫装备市场占有率超20%，环卫服务年化订单达12亿元。

新能源环卫车发展

• 政策推动：国家及地方政策鼓励新能源环卫车使用，2020年要求重点区域新增或更新公交、环卫车辆中新能源比例不低于80%。
• 市场渗透率：2019年新能源环卫车渗透率3.42%，预计2025年将达20%，市场规模达391亿元。
• 销量与市占率：2019年新能源环卫车销量651辆，市占率22%；2020年前三季度销量跃居行业第一，市占率行业领先。
• 成本与经济性：新能源环卫车全生命周期使用经济性优于传统车，尤其在中大型车辆中表现显著。

环卫服务市场

• 市场规模：2020年前三季度环卫服务订单合同总额达1632亿元，首年服务总额520亿元。
• 市场集中度：环卫行业CR10市占率35%，前十大公司首年服务金额市占率15%，市场分散。
• 物业进入：物业公司如碧桂园、保利物业等积极进入环卫市场，推动行业竞争加剧。

技术创新与研发

• 研发投入：公司研发投入占营收约2%，未来计划提升至5%。
• 专利与产品：截至2019年，公司拥有773项自主专利，产品覆盖5G环卫机器人、无人驾驶环卫车等。
• 研发人员：2017-2019年研发人员数量从1086人增长至1286人，占比稳定在17%以上。

投资建议

• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.47、0.56、0.66元，对应PE分别为18.6X、15.4X、13.2X。
• 投资评级：买入-A，6个月目标价10.42元。
• 风险提示：政策落实不及预期、项目推进不及预期、市场竞争加剧、假设不及预期等。

结构清晰总结

1. “5115”战略部署全产业链，环卫装备与服务双发展

• 核心业务调整：公司聚焦智能环卫装备与服务，剥离非核心业务，提升行业地位。
• 股权激励：推出多期员工持股计划与期权激励计划，调动员工积极性。
• 业绩增长：营收与利润稳步增长，经营性现金流改善，财务状况健康。

2. 环卫装备机械化释放需求，政策加码环卫车新能源化发展

• 机械化率提升：2020年地级及以上城市道路机械化清扫率目标达70%，市场潜力巨大。
• 新能源政策：国家推动新能源环卫车使用，2025年预计渗透率20%，市场规模达391亿元。
• 成本与技术：新能源车成本较高，但电池技术提升有望推动价格下降，提升经济性。

3. 环卫市场化空间巨大，城市管家“呼之欲出”

• 市场扩容：2020年前三季度环卫市场化订单达1632亿元，年复合增长率36.5%。
• 物业进入：物业公司积极进入环卫市场，推动行业竞争。
• 市场集中度：环卫行业集中度较低，未来仍有提升空间。

4. 环卫装备行业翘楚，赋能环卫服务助推企业后来居上

• 研发能力：公司研发投入领先行业，产品覆盖广泛，技术实力强。
• 新能源车销量：2019年新能源车销量651辆，市占率22%；2020年前三季度跃居行业第一。
• 智慧环卫：智能环卫机器人方案可削减50.7%费用，推动行业转型。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为0.47、0.56、0.66元，对应PE分别为18.6X、15.4X、13.2X。
• 投资评级：买入-A，目标价10.42元。
• 风险提示：政策执行、市场竞争、技术发展、假设变化等。

6. 图表与数据支持

• 图表目录：包括公司发展历程、业务结构、股权结构、营收与利润趋势、现金流、毛利率、净利率、期间费用、市场渗透率、项目数量、服务金额等。
• 数据来源：公司公告、Wind资讯、环境司南、华经产业研究院、前瞻产业院等。

盈峰环境凭借“5115”战略部署、强大的研发能力和政策红利，正逐步成为环卫行业龙头，其在新能源环卫车和智慧环卫服务领域的布局，有望在未来几年中持续受益于行业增长与政策支持。