宏观观察2021年第28期（总第351期）：大宗商品价格运行的历史脉络、当前特征与未来趋势-20210527-中国银行-15页_685kb

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核心内容概述

本文档分析了近期全球大宗商品价格的快速上涨趋势，梳理了历史上的三轮大宗商品价格上涨周期，探讨了当前价格上涨的主要驱动因素，并对未来价格走势进行了研判，同时提出了相应的政策建议，以应对价格上涨带来的经济金融影响。

主要观点与关键信息

一、历史脉络与影响因素

1. 三轮大宗商品价格上涨周期：

   • 1972年3月至1980年11月：涨幅达159%
   • 2001年11月至2008年4月：涨幅达122%
   • 2008年12月至2011年4月：涨幅达74%

2. 核心影响因素：

   • 供求关系：需求增长（如经济复苏、工业化）和供给受限（如地缘政治、自然灾害、政策限产）是价格上涨的根本原因。
   • 流动性：全球宽松货币政策导致货币供应增加，推高大宗商品价格。
   • 美元指数：美元贬值会推升以美元计价的大宗商品价格。
   • 风险偏好：金融市场投机行为会放大价格上涨趋势。

3. 典型例子：

   • 1973年和1979年的石油危机直接导致油价大幅上涨。
   • 智利、中东等地区对主要资源的垄断性供给，加剧了价格波动。

二、当前价格上涨情况及影响分析

1. 当前价格上涨特点：

   • 多品种、快速、大幅上涨。
   • 截至2021年4月底，CRB综合指数同比上涨50.64%。
   • 原油、铁矿石、动力煤、铜、焦炭等涨幅均超过60%。

2. 对中国经济的影响：

   • 推动PPI中枢上移：主要受石油、煤炭、黑色金属、有色金属和粮食价格影响，PPI涨幅贡献度达133.6%。
   • 企业经营压力增大：原材料成本上涨削弱企业抗风险能力，小微企业承受力有限。
   • PPI-CPI剪刀差扩大：2021年4月剪刀差扩大至5.9个百分点，形成“上游热、下游冷”局面。

3. 对通胀的影响：

   • 美国CPI同比涨幅达4.2%，核心CPI达3%，能源价格上涨贡献约1.55个百分点。
   • 大宗商品价格上涨推升全球通胀预期，可能引发金融市场波动。

三、未来趋势研判

1. 短期趋势：

   • 大宗商品价格上涨逻辑依然成立，供需缺口尚未完全修复。
   • 美联储维持宽松政策，美元弱势局面持续，流动性充裕。

2. 长期趋势：

   • 大宗商品价格持续大幅上涨动力不足。
   • 全球经济脆弱性较大，疫情、债务风险和产业链重构等因素可能抑制需求增长。

3. 结构性分化走势：

   • 铜价有望继续走强：绿色转型推动新能源需求，电动车对铜的需求是燃油车的4倍。
   • 原油、煤炭需求将放缓：受“碳中和”目标影响，传统能源面临转型压力。
   • 农产品价格将缓慢下行：短期供需调整因素逐渐消退，全球粮食市场未出现根本性变化。

四、政策建议

1. 改善企业经营生态环境：

   • 实施一揽子支持政策，筑牢经济复苏基础。
   • 给予小微企业更长恢复期，精准实施货币政策和财政政策。

2. 加强宏观政策前瞻性准备：

   • 做好市场预期管理和流动性管理。
   • 建立常态化市场沟通机制，引导市场信心。

3. 健全大宗商品监测预警机制：

   • 强化价格分析与研判，建立科学预测模型。
   • 加强期货与现货市场联动监管，防范恶意炒作。

4. 前瞻性布局战略储备：

   • 建立广泛的大宗商品战略储备系统，保障资源安全。
   • 增加石油、天然气、铁矿石等关键资源的进口。
   • 布局铜、铝、锂等新能源相关资源储备，加强粮食储备。

5. 加强跨境宏观审慎管理：

   • 密切关注国际收支变化，防控跨境资本异常流动。
   • 提升金融监管与涉外部门的协同能力，维护金融市场稳定。

总结

本文档系统梳理了大宗商品价格的历史走势、当前特征及未来趋势，指出其价格上涨是多重因素交织的结果，具有修复性和阶段性。短期来看，价格仍可能维持高位，但长期趋势将呈现结构性分化。建议通过政策支持、预期管理、储备布局和宏观审慎监管等手段，应对价格上涨带来的经济金融风险，保障资源安全与经济稳定。