20210527-中国银行-宏观观察2021年第28期（总第351期）_大宗商品价格运行的历史脉络_当前特征与未来趋势_15页_844kb

中银研究产品系列总结

核心内容概述

本文档主要分析了近期大宗商品价格快速上涨的背景、原因及未来趋势，并提出相应的政策建议。内容涵盖历史上涨周期、当前价格特征、对中国经济的影响以及未来走势预测，旨在为政策制定者和市场参与者提供参考。

主要观点与关键信息

一、历史上涨周期与影响因素

• 三轮大宗商品上涨周期：

  • 1972年3月至1980年11月（涨幅159%）
  • 2001年11月至2008年4月（涨幅122%）
  • 2008年12月至2011年4月（涨幅74%）

• 影响因素：

  • 供求关系：需求增长（如经济复苏）和供给收缩（如地缘政治、疫情等）是价格变动的核心驱动。
  • 流动性：全球宽松货币政策推动货币供应增加，提升了大宗商品价格。
  • 美元指数：美元贬值通常与大宗商品价格上涨同步，形成“翘翘板”效应。
  • 风险偏好：金融市场投机行为加剧价格波动。

二、当前大宗商品价格上涨情况及影响

（一）当前价格上涨特点

• 快速、大幅、多品种上涨：2020年4月至今，CRB指数上涨50.64%，原油、铁矿石、铜、焦炭等涨幅均超过60%。
• 推动全球通胀升温：美国CPI同比涨幅达4.2%，能源类CPI涨幅贡献约1.55个百分点。
• 对中国经济运行的影响：
  • 推动PPI中枢上移，主要受石油、煤炭、黑色金属、有色金属和粮食等价格影响。
  • 提高企业成本，压制企业投资意愿，影响经济增长内生动力。
  • PPI-CPI剪刀差扩大：2021年4月达5.9个百分点，造成“上游热、下游冷”局面。

三、未来大宗商品价格走势研判

（一）短期趋势：价格上涨逻辑仍成立

• 供需缺口收敛缓慢：全球经济复苏带动需求，而供给端受疫情、地缘政治等因素影响恢复迟缓。
• 美联储政策仍宽松：维持鸽派立场，货币政策不会快速转向，流动性充裕局面延续。

（二）长期趋势：上涨动力不足，结构性分化

• 全球经济脆弱性：疫情、债务风险、产业链重构等可能抑制长期需求。
• 传统能源面临转型压力：原油、煤炭需求将逐步放缓，价格或呈“先升后降”走势。
• 新能源带动铜价上涨：电动车普及将显著增加铜需求，铜价有望持续走强。
• 农产品价格高位震荡后将缓慢下行：供需关系短期调整后，需求扩张趋缓。

四、相关建议

• 改善企业经营环境：

  • 实施一揽子支持政策，强化政策连续性和稳定性。
  • 货币政策精准调控，财政政策落实减税，产业政策提升企业创新能力。

• 加强宏观政策前瞻性准备：

  • 做好市场预期管理和流动性管理。
  • 建立常态化市场沟通机制，稳定市场信心。

• 健全大宗商品监测预警机制：

  • 健全数据库与分析模型，强化价格分析与研判。
  • 加强期货现货市场联动监管，防范恶意炒作。

• 前瞻性布局战略储备：

  • 建立广泛的大宗商品战略储备系统，涵盖石油、天然气、铁矿石等关键资源。
  • 提前布局铜、铝、锂等新能源相关资源储备，保障资源安全。

• 加强跨境宏观审慎管理：

  • 关注国际收支变化，防控跨境资本异常流动。
  • 加强政策协调与信息共享，提升管控合力。

五、总结

本文档系统梳理了大宗商品价格的历史脉络、当前特征及未来趋势，指出其上涨主要由供需关系、流动性、美元贬值和市场投机等多重因素驱动。当前价格上涨对全球经济和中国经济均产生显著影响，尤其体现在通胀压力和企业经营成本上升。未来，大宗商品价格将大概率呈现结构性分化，新能源相关商品（如铜）价格有望继续走强，而传统能源和部分农产品价格则可能趋于回落。为应对这一趋势，建议通过政策支持、市场预期管理、战略储备布局和跨境审慎监管等手段，稳定经济运行，防范金融风险。