20240913-东海期货-宏观专题报告_美联储进入降息周期对大宗商品价格的影响_18页_1mb

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美联储降息与大宗商品市场分析

一、 核心观点

报告将美联储的降息周期归纳并分析为两大类：预防式降息与纾困式降息。当前（2024年9月）开启的降息周期被归类为预防式降息，目标是防范经济增长放缓引发的衰退风险，而非应对已发生重大危机。

二、 美联储降息分类及特征

1. 预防式降息：

   • 环境：经济指标（如GDP、PMI、消费）出现放缓趋势，通胀相对稳定，失业率阶段性低位，存在衰退风险或面临外部冲击。
   • 目的：平衡就业和通胀，应对下行压力，防止经济衰退。
   • 特征：降息幅度小（通常25BP为主），频率较低，持续时间较短，降息间隔较长。
   • 结果：经济大概率“软着陆”。

2. 纾困式降息：

   • 环境：经济显著衰退，失业率高位，发生“黑天鹅”事件或全球性危机。
   • 目的：解决经济问题，应对冲击，维稳股市。
   • 特征：降息速度快、幅度大，为连续性降息，持续时间长，降息规模远超预防式。
   • 结果：经济逐步企稳回升。

三、 历史案例与效果回顾

1. 预防式降息案例（1984-1986， 1987-1988， 1995-1996， 1998， 2019）：主要用于应对经济过热后的放缓、金融事件（如“黑色星期一”）外溢、经济过热担忧或中美贸易摩擦等引发的需求走弱和增长趋缓，通常降息力度温和。例如，2019年降息75BP，配合政策稳定了经济。
2. 纾困式降息案例（1989-1992， 2001-2003， 2007-2008， 2020）：应对了储贷危机、科网泡沫破裂、次贷危机及新冠疫情，降息幅度巨大（最高达550BP），伴随量化宽松，有效遏制了经济衰退并推动恢复。

四、 当前降息周期（预防式）评估

• 背景：美国经济增长放缓，通胀回落但未达目标，就业市场持续降温。2022年起的激进加息导致经济面临衰退边缘，但目前得益于服务业消费支撑，经济尚未陷入衰退。
• 降息路径：预计2024年9月开启，首降25BP，后续三次会议各降25BP，年底前累计降息75BP，至年底约2.75%；2025年中降至约3.25%。
• 预期效果：旨在通过小幅降息给经济降温，维持平稳与就业，最终实现经济“软着陆”。

五、 对大宗商品价格的影响分析

• 降息前：受主要经济体需求疲软、库存补库动力不足影响，大宗商品价格已处于下跌通道，代表性品种（如铜、原油、黑色工业品）价格承压。
• 降息开启：预防式降息初期，市场已提前消化了降息预期（尤其黄金价格显著走高），实际降息对商品价格的引导作用相对有限。
• 周期展望：
  • 需求端：需观察降息能否增强需求，支撑经济韧性。
  • 价格趋势：预计美股软着陆成功，商品价格呈宽幅震荡。
  • 黄金：前期涨幅显著，一定程度上反映了降息预期。靴子落地后，若美元波动有限、地缘风险增加、央行购金需求旺盛，黄金或维持震荡偏强，但连续大幅上涨空间不大。

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