20211018-国信证券-嘉诚国际-603535.SH-2021年三季报点评_3Q扣非增26_产能释放在即_9页_1mb

嘉诚国际（603535）2021年三季报点评总结

核心内容

嘉诚国际（603535）于2021年10月18日发布三季报，整体业绩表现良好，营业收入和净利润均实现同比增长。公司当前维持“买入”评级，合理价值中枢为55.85元，目标价对应2021-2023年EPS的PE估值分别为40.0X、23.1X、18.7X。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度实现营业收入9.26亿元，同比增长12.7%；归母净利润1.60亿元，同比增长21.1%；扣非归母净利润1.51亿元，同比增长44.2%。其中，三季度收入3.30亿元，同比微增1.87%，归母净利润5940万元，同比增长16.6%；扣非归母净利润5742万元，同比增长26.3%。
• 成本控制良好：三季度营业成本为2.28亿元，环比小幅下降，毛利同比提升15.7%至1.02亿元，毛利率达到30.9%。
• 费用率小幅波动：销售费用率和管理费用率环比上升，研发费用率上升，但财务费用率因增发落地而下降。
• 产能释放拐点已现：嘉诚国际港二期即将全面投产，预计将在年底全部投产并开始加速释放业绩。海南数智物流中心预计在2022年第四季度投入运营，进一步拓展公司业务范围。

关键信息

营收与盈利预测

产能规划

风险提示

• 项目推进不及预期
• 外延扩张不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 合理股价中枢为55.85元，目标价为53.2-58.5元

未来展望

嘉诚国际正加速推进产能释放，包括广州嘉诚国际港二期、海南数智物流中心及大湾区（华南）国际电商港项目。公司计划在2023年后启动番禺大湾区电商港项目，进一步拓展其物流网络。此外，公司还计划通过外延扩张，如并购具备科创能力、优质客户资源及良好区位优势的企业，以提升核心竞争力。

布局与拓展

• 国内布局：公司已在宁波、郑州、杭州等地进行实地考察，规划建设现代化国际物流枢纽中心，复制广州南沙自贸区的物流模式。
• 国际布局：公司同步注重境外物流业务，计划在港澳台、日韩、东南亚国家建立配送网点，与当地物流公司合作，完善跨境电商出口业务的末端配送环节。
• 业务拓展：嘉诚国际将全面切入海南免税市场，布局离岛免税物流分拨中心、岛民免税物流分拨中心、电商国际物流中心、前置海外仓等七大业态，借离岛免税快速发展之势，进一步突破增长空间。

财务指标与估值

总结

嘉诚国际凭借其在物流领域的持续扩张和产能释放，业绩表现显著改善，未来增长潜力巨大。公司不仅在现有业务上实现盈利提升，还积极拓展海南免税市场及国际物流业务，形成多元化的业务布局。尽管存在项目推进不及预期的风险，但整体来看，嘉诚国际的盈利能力和业务拓展能力均展现出强劲的发展势头，因此维持“买入”评级。