20260623-东吴证券-_东吴晨报0623_宏观_行业_电子_个股_豪悦护理_5页_1015kb

东吴晨报0623总结

核心内容概述

《东吴晨报0623》聚焦宏观、行业及个股分析，重点涵盖中东局势、AI产业进展以及个股“豪悦护理”的深度研究。报告整体强调市场风险偏好修复、AI算力需求增长、国产模型与算力平台协同推进，同时对豪悦护理的转型路径与盈利前景进行详细预测。

宏观分析

核心观点

• 中东局势缓和：美伊签署谅解备忘录（MoU），标志着和平谈判进入新阶段，但该协议仍为60天过渡框架，未解决霍尔木兹海峡管理权限争议，未来仍存在分歧。
• 油价下跌：市场对战争结束和海峡重开的预期带动油价延续下跌。
• 美联储政策改革：预期沃什将推动三大改革：降低沟通频率、趋势依赖通胀框架、缩表与放松银行监管结合。

大类资产表现

• 股市：韩国KOSPI、日经225、MSCI新兴指数领涨；美股受FOMC超预期鹰派影响下跌，但科技股表现强劲。
• 大宗商品：原油、贵金属领跌。
• 汇率：美元走强。

风险提示

• 中东局势发展超预期；
• 特朗普政策超预期；
• 美联储维持高利率时间过长，可能引发金融系统流动性危机。

行业分析（电子）

AI产业进展

• 国产大模型调用持续增长：2026年第25周OpenRouter平台总调用量为42.36万亿Tokens，其中国产模型调用量占比达50.14%，同比增长显著。
• 智谱GLM-5.2发布：6月17日开源，支持1M上下文窗口与128K Tokens输出，已在多个国产算力平台完成适配，如华为昇腾、寒武纪、昆仑芯等。
• 金山云上调AI算力服务价格：因全球需求上升和硬件成本上涨，部分产品价格上调15%-50%，标志着行业从低价扩张转向价值定价。

产业催化窗口

• FORCE原动力大会与WAIC 2026：即将举办，预计带来算力与自主系统两大产业的催化效应，促成162亿元意向合作金额及57个应用场景落地。

风险提示

• 市场需求不及预期；
• 技术升级不及预期；
• 地缘政治风险。

个股分析（豪悦护理）

公司简介

豪悦护理（605009）是国内卫生护理用品ODM龙头企业，主要为Babycare、尤妮佳、花王、金佰利等提供ODM服务，同时布局自有品牌和并购品牌。

业务结构

1. 代工业务：依托头部客户，前五大客户销售额稳定在20-22亿元，抗周期能力强。
2. 自有品牌“答菲”：主打湿厕纸市场，采用“原生木浆 + EDI纯水”零添加配方，延伸至厨房湿巾、纯水湿巾、棉柔洗脸巾等产品。
3. 并购品牌“洁婷”：通过收购丝宝护理100%股权，补齐女性卫护品类空白，增强线下渠道布局。

战略转型

公司正从ODM代工厂向多品牌运营商转型，通过自有品牌与并购品牌双轮驱动，打开新的增长空间。

盈利预测

• 2026年归母净利润预计为2.97亿元，同比增长28.2%；
• 2027年预计3.42亿元，同比增长14.9%；
• 2028年预计3.97亿元，同比增长16.1%；
• 对应PE分别为16倍、14倍、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场需求萎缩，可能受出生率下降或居民可支配收入波动影响；
• 行业竞争加剧，国内外品牌可能通过价格战或技术升级影响公司市场份额；
• 自有品牌销售不及预期，可能影响整体业绩表现。

最新金股组合（2026年6月23日）

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：所对应市值、PE为截至2026/5/31收盘数据，盈利预测基于东吴证券研究所研究。

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