20211013-华安证券-霍莱沃-688682.SH-拟收购弘捷电子51_股权_加速校准测量业务边界扩张_4页_469kb

报告摘要

霍莱沃计划以自有资金或自筹资金7548万元收购西安弘捷电子技术有限公司（弘捷电子）合计 $51%$ 的股权，使其成为控股子公司。该交易将有助于霍莱沃在射频微波测量领域拓展业务，并实现客户资源的复用，推动公司在卫星产业链的发展。

业务拓展：弘捷电子深耕射频和微波测量领域，业务从天线向T/R组件扩展，拥有国内领先的微放电测量技术，有助于霍莱沃电子测量系统从电磁辐射及散射领域向射频微波及无源器件领域拓展。
客户资源复用：弘捷电子在国防军工、航空航天、电子信息等领域积累了丰富的客户资源，包括航天科技、航天科工、中国电子科技、航空工业等，部分客户与霍莱沃已有合作，有助于实现资源共享。
业绩承诺：弘捷电子现有股东承诺，标的公司2021/2022/2023年的扣除非经常性损益后的净利润分别为1500/2000/2500万元。按 $51%$ 的股权计算，霍莱沃2021/2022/2023年的扣非归母净利润有望额外增加765/1020/1275万元。
投资建议：维持“买入”评级，预计霍莱沃2021-2023年分别实现收入3.16/4.26/5.78亿元，同比增长 $37.8% / 34.8% / 35.8%$；实现归母净利润0.62/0.83/1.12亿元，同比增长 $38.1% / 33.5% / 35.8%$。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	22.9	31.6	42.6	57.8
归属母公司净利润（亿元）	0.45	0.62	0.83	1.12
毛利率(%)	39.1	39.8	40.2	40.5
ROE(%)	24.1	29.0	32.2	35.7
每股收益（元）	1.62	1.67	2.23	3.03
P/E	0.00	69.88	52.34	38.55
P/B	0.00	18.66	15.41	12.44
EV/EBITDA	0.00	65.96	49.31	36.44

成长能力：
- 营业收入增长率：35.83% / 37.84% / 34.79% / 35.77%
- 营业利润增长率：34.34% / 37.64% / 33.51% / 35.77%
- 归属于母公司净利润增长率：29.67% / 38.05% / 33.51% / 35.77%
获利能力：
- 毛利率：39.10% / 39.78% / 40.15% / 40.50%
- 净利率：19.56% / 19.59% / 19.40% / 19.40%
偿债能力：
- 资产负债率：42.82% / 44.93% / 51.53% / 52.74%
- 净负债比率：-88.38% / -90.51% / -92.82% / -96.12%
营运能力：
- 总资产周转率：0.73 / 0.83 / 0.85 / 0.88
- 应收账款周转率：3.32 / 3.65 / 4.06 / 4.56
- 应付账款周转率：1.49 / 1.52 / 1.56 / 1.59