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美的集团2021年8月31日业绩点评总结

核心内容

美的集团在2021年上半年实现了良好的业绩表现，同时在业务拓展、渠道优化和全球化布局方面取得显著进展。公司持续推动线上线下融合，提升品牌影响力，并在ToB业务和高端品牌COLMO方面展现出强劲增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年：公司实现营业总收入1748.5亿元，同比增长25.14%；归母净利润150亿元，同比增长7.76%。
• 2021年二季度：营收918.3亿元，同比增长12.86%；归母净利润85.4亿元，同比减少6.33%。
• 每股收益（EPS）：2.17元，同比增长7.96%。

市场表现

• 电商销售占比：21H1保持在45%以上，线上与线下市场进一步融合。
• 市场份额：空调在线上（37.6%）与线下（36.5%）市场份额均居行业第一。
• COLMO品牌：在6.18期间AI智能家电销售同比增长191%；已形成BLANC、TURING、EVOLUTION、AVANT四大套系，覆盖全屋四大场景，国内布局近7000家门店及网点。

渠道优化

• 直营变革：超过90%的线下专卖体系零售商可直接向美的下单采购，推动代理商向运营商转型。
• 库存优化：全渠道库存水平持续优化，存销比降幅达20%。

营运能力

• 毛利率：21H1为23.2%（-2.33pct），主要受产品让利和原材料上涨影响。
• 销售净利率：8.75%（-1.37pct）。
• 费用控制：销售费用率上升0.25pct至9.29%，管理费用率下降0.51pct至2.43%，研发费用率下降0.14pct至3.04%。
• 周转率：存货周转率4.07（+0.25）；应收账款周转率6.87（+0.6）；固定资产周转率7.81（+1.35）。

ToB业务发展

• 业务布局：涉及暖通与楼宇控制、机器人与自动化、工控自动化、能源管理、新能源汽车零部件等多个领域。
• 收入规模：2020年ToB业务收入已达到数百亿元。
• 增长表现：上半年工程业务实现出货同比增长超60%。

全球化布局

• 海外业务：2021年上半年海外收入达575.15亿元，同比增长19.6%。
• 本地化运营：通过OBM多品牌战略和跨境电商布局，强化海外本地化运营能力。
• 物流保障：与多家物流企业签订战略协议，确保供应链稳定。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2021-2023年分别为4.3/4.76/5元。
• PE预测：2021-2023年分别为15.3/13.8/13倍。

存在风险

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 房地产调控力度加大

财务数据概览

• 2021年6月30日资产负债表：

  • 流动资产合计：232,175.5亿元
  • 资产总计：370,505.7亿元
  • 流动负债合计：160,093.1亿元
  • 负债合计：232,795.7亿元
  • 归属母公司权益：137,710.0亿元

• 财务比率：

  • 毛利率：27.0%（2021E）
  • 净利率：9.4%（2021E）
  • ROE：21.9%（2021E）
  • ROA：8.1%（2021E）
  • 资产负债率：62.8%（2021E）
  • 流动比率：1.45（2021E）

附件与数据来源

• 市场数据：2021年8月30日收盘价65.98元，年内最高/最低价108/61.1元。
• 图表：
  • 图1：公司营业收入及同比增长
  • 图2：公司归母净利润及同比增长
  • 图3：公司主营收入构成
  • 图4：公司产品毛利率
• 数据来源：Wind，山西证券研究所

分析师信息

• 分析师：石晋 CFA
• 执业登记编码：S0760514050003
• 邮箱：shijin@sxzq.com
• 联系地址：
  • 太原：国贸中心A座28层
  • 北京：中海国际中心七层
• 公司官网：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%以上
  • 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性和完整性。
• 入市有风险，投资需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，公司对使用本报告导致的损失不承担责任。
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