20250831-开源证券-地平线机器人-W-09660.HK-港股公司信息更新报告_2025H1收入超预期_看好HSD量产_出海_L4_3页_537kb

地平线机器人-W (09660.HK) 投资分析总结

1. 公司业绩与市场表现

• 营收增长：2025年H1收入达15.67亿元，同比增长67.6%，高于市场预期；产品及解决方案收入7.78亿元，增长250%，单车平均售价增长70%；中高阶产品收入占比超80%。
• 市场地位：公司产品在自主品牌ADAS前视一体机及辅助驾驶计算方案市场中处于领先地位，市场份额领先。

2. 核心看点（短期、中期、长期）

• 短期看点：HSD量产延期已调整预期，定点车型有望于2025H2量产，推动量价齐升。HSD单价更高，正式进入城区NOA智驾方案市场。
• 中期看点：公司国际化加速，2025H1获得30款国内合资车型定点，已有海外车型定点。通过与博世、电装、大陆等Tier1合作，进一步拓展海外车型定点。
• 长期看点：2025H2有望与Robotaxi运营企业合作，推进千万辆级HSD部署，加快Robotaxi技术发展。

3. 风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 政策监管变化。
• 新业务拓展不及预期。

4. 财务与估值

• 估值调整：下调2025-2027年收入预测至35.49亿/56.72亿/82.90亿元。
• 盈利预测：净利润预计为-31.23亿/-21.06亿/-8.75亿元，降幅较大。
• 估值倍数：2025年PS为34.2倍，2027年为14.7倍。

5. 投资评级

• 分析师：张可（易盛证券）
• 评级：增持（维持）
• 目标价与区间：当前股价9.6港元，一年最高10.38港元，最低3.32港元。

要点摘要

地平线机器人-W具备量价齐升趋势，短期受益于HSD量产，中期靠国际化布局，长期看Robotaxi合作。估值偏高，存在业绩与增长压力，长期逻辑较强，建议“增持”。