20260227-群益证券-地平线机器人-W-09660.HK-HSD将在2026年明显放量_L3落地在即提升智驾需求_建议_买进_3页_411kb

报告摘要

2026年2月27日总结：地平线机器人-W (09660.HK)

核心内容

地平线机器人-W (09660.HK) 是一家专注于智能驾驶解决方案的科技企业，其产品及方案正在快速升级迭代。公司已推出基于自研芯片J6P/J6M的高阶城区辅助驾驶系统HSD，并已应用于奇瑞星途ET5和长安深蓝L06等车型，市场评价较好。随着L3级自动驾驶技术商业化落地在即，公司预计将在2026年迎来重要增长点。

主要观点

产品升级：公司产品及方案持续快速迭代，已具备覆盖中阶到高阶智能驾驶的多套解决方案，包括芯片和软件。
市场拓展：公司积极拓展车企客户，包括比亚迪、吉利、奇瑞、理想、一汽奔腾、北汽等，并与Tier1和Tier2合作，提供开发工具和算法服务。
技术落地：2025年12月，工信部发布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶技术走向成熟，预计2026年将实现高速L3级智驾商用。
盈利预期：公司预计2025年净利润为-57.66亿元，2026年为-29.18亿元，2027年为2亿元，2028年为21亿元，EPS分别为-0.39元、-0.20元、0.01元、0.14元。
估值分析：当前股价对应2026/2027/2028年P/S分别为19/9.7/6.5倍，估值相对合理，建议“买进”。

关键信息

公司基本面

产业别：机械设备
H股价(2026/02/26)：8.16港元
恒生指数(2026/02/26)：26,381.0点
股价12个月高/低：10.81/4.62港元
总发行股数：14,651.88百万股
H股数：12,527.50百万股
每股净值：0.82元
股价/账面净值：9.92倍
股价涨跌：一个月-8.31%，三个月+7.65%，一年+5.56%

投资评等说明

强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥ 35%
买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

盈利预测（单位：百万元）

指标	2024	2025F	2026F	2027F	2028F
产品销售收入	2384	3648	6260	12346	18543
销售成本	542	1223	2397	5326	8396
税前利润	2351	-5777	-2924	200	2105
净利润	2347	-5766	-2918	200	2100
EPS	0.510	-0.394	-0.199	0.014	0.143

资产负债表（单位：百万元）

指标	2024	2025F	2026F	2027F	2028F
现金及现金等价物	15371	18586	22968	28957	35838
流动资产合计	17196	18571	20057	21662	23394
非流动资产总额	3183	3847	4532	5313	6200
资产总计	20379	22418	24589	26974	29594
流动负债合计	1278	1406	1476	1550	1627
长期负债合计	7186	7905	8695	9565	10522
股东权益合计	11915	13106	14417	15859	17444
负债和股东权益总计	20379	22418	24589	26974	29594

现金流量表（单位：百万元）

指标	2024	2025F	2026F	2027F	2028F
经营活动产生的现金流量净额	18	-1056	-422	591	828
投资活动产生的现金流量净额	-1932	-2125	-2232	-2343	-2460
筹资活动产生的现金流量净额	5815	6397	7036	7740	8514
现金及现金等价物净增加额	3901	3215	4382	5988	6882

结论与建议

随着L3级自动驾驶商业化进程加速，地平线机器人-W作为头部智驾方案企业，已具备覆盖中阶到高阶智驾的多套解决方案，有望在智驾淘汰赛中抢占先机，提升市场份额。公司产品快速迭代，通过开放生态抢占市场，预计2026年HSD将对营收贡献超3成。当前股价对应2026/2027/2028年P/S分别为19/9.7/6.5倍，估值相对合理，建议“买进”。

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