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证券研究报告：电子 公司点评报告
发布时间：2025-12-10
股票投资评级：地平线机器人-W(9660.HK) 买入 维持

个股表现
⚫ 投资要点

1. 征程系列累计出货量破千万：基于自主研发的BPU®智能计算架构，三代架构迭代，计算性能6年间提升246倍。
2. HSD大规模量产：覆盖10-560TOPS算力，满足L2至全场景城区辅助驾驶需求，已定点合作超20款车型，进入量产高速发展期，目标“HSD千万量产”。

公司基本情况
⚫ 核心技术与市场地位：

• 领先的乘用车高级辅助驾驶(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)解决方案，拥有软硬件技术整合能力。
• 解决方案覆盖全球超40家车企，合作车型超400款，服务车主超600万，国内唯一实现大规模前装量产的车载智能计算供应商。

投资建议
⚫ 盈利预测：

• 2025/2026/2027年预计收入：35.9亿/56.0亿/81.4亿元，归母净利润：-70.3亿/-15.1亿/-8.3亿元。
• 维持“买入”评级，建议关注长期成长性。

相对估值

• 2025年可比公司iFind一致预期PS均值44.38x，中邮证券认为公司作为行业领导者，市占率有望显著提升，估值支持“买入”。

财务分析摘要

风险提示

• 技术迭代不及预期、行业竞争加剧、客户合作不稳定、自动驾驶渗透率提升不及预期。

结论
地平线机器人-W凭借领先的智能计算架构和HSD技术，已实现大规模量产应用，收入和市场份额有望延续高速增长。尽管短期净利润为负，但长期盈利能力和行业领导地位支撑“买入”评级。