20220824-东北证券-康方生物-B-09926.HK-全球首款重磅双抗获批_管线研发潜力有望进一步释放_4页_651kb

报告摘要

康方生物（09926.HK）总结

核心内容

康方生物是一家专注于创新生物药物研发的公司，其核心业务涵盖肿瘤免疫治疗、自身免疫及代谢性疾病领域。公司2022年半年报显示，其产品总销售额近3亿元，扣除分销成本后收入达1.63亿元，同比增长26.8%。尽管经调整净利润亏损6.92亿元，同比增长55.2%，但公司核心产品销售稳步增长，特别是PD-1单抗安尼可（派安普利单抗）的商业化推进。

主要观点

产品商业化进展显著：安尼可作为公司首款上市产品，销售表现稳健，上半年销售额近3亿元，成为公司收入增长的主要驱动力。
双抗产品布局加速：开坦尼（卡度尼利单抗）作为全球首创PD-1/CTLA-4双特异性抗体药物，于2022年6月获NMPA批准，用于治疗复发或转移性宫颈癌患者。此外，依沃西单抗（PD-1/VEGF, AK112）临床安全性数据良好，毒副作用小。
在研管线丰富：公司拥有近30项在研项目，涵盖肿瘤、自身免疫及代谢性疾病领域，其中6款双抗产品具有FIC（First-in-Class）潜力。后期管线如AK129（PD-1/LAG-3）、AK130（TIGIT/TGF-β）、AK131（PD-1/CD73）已进入临床阶段，显示出公司在创新药物研发上的差异化竞争优势。
人才与产能扩张：公司员工人数大幅增长，从2021年的137人增至2022年的2289人，增幅达90%。同时，公司计划将产能从3.15万升扩张至13.2万升，以支持未来产品的商业化需求。
盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为10.5亿元、22.35亿元和31.22亿元，每股收益分别为-1.16元、-1.03元和-0.19元，给予“增持”投资评级。

关键信息

财务摘要：
- 营业收入：2022年预计为1050.3亿元，2023年为2234.5亿元，2024年为3122.3亿元。
- 归属母公司净利润：2022年预计为-979.27亿元，2023年为-869.47亿元，2024年为-159.36亿元。
- 每股收益：预计2022年为-1.16元，2023年为-1.03元，2024年为-0.19元。
- 市净率：2022年为8.62，2023年为14.32，2024年为16.30。
股票数据：
- 收盘价（2022/08/24）：22.40港元。
- 12个月股价区间：12.04-51.30港元。
- 总市值：18,839.68百万港元。
- 日均成交量：13百万股。
财务比率：
- 资产负债率：2022年为49.4%，2023年为62.6%，2024年为63.1%。
- 净负债比率：2022年为-85.4%，2023年为-87.9%，2024年为-79.9%。
- P/E（市盈率）：2022年为-19.24，2023年为-21.67，2024年为-118.22。
- P/B（市净率）：2022年为8.62，2023年为14.32，2024年为16.30。