20180201-招商证券_香港_-三一国际-00631.HK-煤炭机械横向拓展_全球采矿投资回升_10页_1mb

三一国际 (631 HK) 公司报告总结

核心内容

公司名称：招商证券（香港）有限公司
行业：机械设备
公司代码：631 HK
报告日期：2018年2月1日

主要观点

• 行业复苏：国内煤机需求和全球采矿业固定资产投资均出现回升，推动公司利润增长。
• 业务拓展：公司积极拓展综采设备市场，包括液压支架、刮板传送机和采煤机，以扩大市场份额。
• 盈利预测上调：基于行业前景和公司指引，上调2018-19年盈利预测，分别增长40%和50%。
• 目标价上调：将公司目标价由2.18港元上调至3.98港元，对应0.8倍2018年PEG。
• 海外发展：受益于“一带一路”倡议，公司海外订单增长迅速，海外收入占比约1/3。
• 市场机会：综采设备市场是掘进机的6倍以上，公司有望占据更大市场份额。
• 研发优势：公司研发费用占收入比例高，技术能力强，与三一重工协同效应显著。
• 财务表现：公司毛利率和收入均显著提升，盈利预测和估值调整显示未来增长潜力。

关键信息

股息与分红

• 公司派发特别股息，每股0.18港元，过户截止日期为2018年2月7日。

盈利预测调整

• 2017年净利润预测下调4%，但2018-19年分别上调40%和50%。
• 2018年预测每股盈利0.17港元，2019年预测每股盈利0.21港元。
• 预计2018年营业额增长50.7%，2019年增长13.6%。

估值

• 目标价为3.98港元，对应18.8倍2018年预测市盈率和15.2倍2019年预测市盈率。
• 对应1.6倍2018年预测市净率。

潜在催化剂

• 潜在的集团资产注入。
• 海外订单增长和市场扩展。

盈利预测与财务数据

市场与行业分析

• 国内煤机市场：受益于供给侧改革和新增产能释放，需求远大于产能变化，预计2018年收入增长30%。
• 全球采矿投资：2017年投资恢复，预计2018年将持续复苏。
• “一带一路”：公司借助三一集团销售网络，快速拓展海外市场，海外订单增长迅速。
• 行业对比：公司处于行业领先地位，具备技术优势和市场拓展能力，未来增长潜力大。

产品与市场拓展

• 综采设备：公司向综采设备市场拓展，包括液压支架、刮板传送机和采煤机。
• 市场潜力：综采设备市场规模是掘进机的6倍以上，对应至少300亿人民币市场。
• 研发优势：公司研发投入高，技术领先，与三一重工协同性强。
• 产品结构：预计2018年矿车收入增长60%，宽体矿车贡献收入6千万元人民币。

投资评级

• 公司评级：买入
• 目标价：3.98港元（上涨空间+59.8%）
• 股价表现：2018年预测上涨空间较大，远超恒生指数。

分析师声明与监管披露

• 报告内容基于可靠公开资料，不构成投资建议。
• 报告由招商证券（香港）有限公司发布，受香港证券及期货事务监察委员会（SFC）监管。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成对证券或相关金融工具的具体建议、推荐、评估或担保。
• 报告信息可能随时更改，且不承诺提供变更通知。
• 报告版权归招商证券（香港）所有，未经书面许可不得翻版、复制和刊登。

公司基本面

• 主要股东：三一香港集团有限公司持股70.2%。
• 总股数：3,041百万股。
• 自由流通量：29.6%。

行业对比

结论

三一国际在2018年受益于国内煤机市场回暖和全球采矿业固定资产投资回升，同时借助“一带一路”政策红利，海外业务迅速增长。公司具备技术优势和市场拓展能力，盈利预测上调，目标价提升，投资评级为买入。未来增长催化剂包括集团资产注入和海外订单增长。