20180408-申万宏源-建筑周报_PPP清库影响小于市场预期_上市公司体现项目高质量_19页_959kb

建筑行业周报总结（2018年4月8日）

核心内容

2018年4月2日至4月6日期间，建筑行业整体表现略逊于沪深300指数，但生态园林板块表现突出，其中岭南股份涨幅达3.5%。尽管财金23号文和新疆清理政府投资项目等政策变动对市场有所影响，但市场反应较为理性，未出现过度悲观情绪。

PPP清库情况显示，政策对在执行项目有所保护，管理库入库项目远大于出库项目，体现政府继续推动PPP发展的决心。上市公司PPP项目质量较高，多数未出现两个以上项目退库的情况，这表明其PPP项目具备较高的规范性和可行性。

主要观点

• PPP板块逻辑未被破坏：虽然有政策调整，但核心逻辑未受影响，政策边际改善、项目执行加快、行业高增长、市场结构优化和低估值高安全边际仍是支撑因素。
• 银行融资落地情况：后续应重点关注银行融资是否正常化，这将验证并加强PPP板块的投资逻辑。
• 专业工程板块：受益于石油炼化、化工投资加速以及银行信贷支持，继续看好东华科技、中国化学等公司。
• 国际工程板块：板块调整充分，估值安全，受益于“一带一路”战略推进，推荐中材国际，关注中工国际、北方国际。
• 家装板块：通过标准化、信息化、集采化等手段整合行业，建议关注金螳螂和东易日盛。

关键信息

PPP清库情况

• 92号文发文至2018年4月1日，管理库退至项目库外项目涉及4735.62亿元，管理库退至储备库项目涉及1378.77亿元，储备库退至库外项目涉及17761.05亿元。
• 管理库新入库项目共计18820.98亿元，显示政策对PPP项目执行的重视。
• 上市公司中，没有出现两个以上项目退库的情况，体现项目高质量。

2018年一季度业绩表现

• 东方园林：实际增速为68.00%，高于预测增速62.00%。
• 岭南股份：实际增速为95.27%，高于预测增速90.00%。
• 龙元建设：实际增速为75.00%，高于预测增速70.00%。
• 中国化学：实际增速为46.00%，高于预测增速46.00%。
• 东易日盛：实际增速为26.00%，高于预测增速33.00%。
• 铁汉生态：实际增速为47.00%，高于预测增速57.00%。

核心推荐标的

• 岭南股份：18年预计增长94%，PE14X，受益于生态修复和乡村振兴。
• 东方园林：18年预计增长49%，PE16X，PPP融资能力最强，项目入库率达74.16%。
• 中国化学：18年预计增长46%，PE13X，海外项目开工率提升，新型煤化工投资意愿加强。
• 东华科技：18年业绩迎来拐点，PE13X，受益于煤制乙二醇建设加快。

建筑装饰行业市场表现

• 上周建筑行业涨幅为-1.63%，跑输沪深300指数0.51%，但跑赢深圳成指、中小板和创业板。
• 家装、装饰幕墙、生态园林子行业表现较好，其中文科园林涨幅最大（8.1%）。
• 年涨幅最大的三个子行业为家装（0.76%）、专业工程（-6.37%）、基建央企（-8.04%）。

行业及公司近况

• PPP管理库变动：3月23日至4月1日，新增项目335个，退出项目246个，净增加89个。
• 新疆清理政府投资项目：由于前期投资过大，政府财力较弱，采取严厉措施进行整改。
• 公司业绩变动：
  • 中矿资源：2017年净利润增长2.59%。
  • 宏润建设：2017年净利润增长16.72%。
  • 中工国际：2017年净利润增长15.98%。
  • 东方园林：中标多个PPP项目，显示融资能力。
  • 围海股份：与地方政府签订PPP项目，合同金额9.5亿元。
  • 龙元建设：中标多个PPP项目，显示项目执行能力强。

大事提醒及宏观日历

• 解禁预告：未来三个月内有多家公司解禁，如中国电建、普邦股份等。
• 股东大会安排：多家公司将在近期召开股东大会，涉及业绩发布会、会议登记等事项。
• 宏观数据发布：包括财新制造业PMI、CPI、PPI、GDP等，显示经济活动的改善与放缓。

重点公司盈利预测与估值水平

• 装饰幕墙板块：金螳螂、亚厦股份、广田集团等公司估值较低，盈利预期良好。
• 家装板块：东易日盛、名雕股份等公司盈利预期稳定，估值合理。
• 生态园林板块：东方园林、铁汉生态、美尚生态等公司PE较低，盈利增长显著。

结论

整体来看，建筑行业在政策调整和市场情绪改善的背景下，展现出较强的韧性和增长潜力。PPP板块虽有清库，但未影响其核心逻辑，市场反应理性。生态园林和专业工程板块表现优异，值得重点关注。国际工程和家装板块也具备良好的发展前景。