文档总结
核心内容概览
本报告由三星证券研究员D.S. Shin撰写，日期为2015年7月29日，主要分析了全球及韩国市场的指标数据、基金流动情况、经济预测以及主要公司的财务表现和投资建议。
市场指标
全球市场指数
| 指数 |
7月28日 |
1天前 |
1周前 |
| Dow Jones |
6,088 |
(0.2) |
(2.8) |
| Nasdaq |
5,040 |
(1.0) |
(3.4) |
| S&P 500 |
2,068 |
(0.6) |
(2.8) |
| Nikkei 225 |
20,329 |
(0.1) |
(2.5) |
| Hong Kong Hang Seng |
24,504 |
0.6 |
(4.0) |
| Hong Kong H |
11,173 |
(0.5) |
(5.9) |
| UK FTSE 100 |
6,505 |
(1.1) |
(4.2) |
| Germany DAX |
11,056 |
(2.6) |
(5.8) |
| France CAC 40 |
4,928 |
(2.6) |
(4.2) |
韩国市场指数
| 指数 |
7月28日 |
1天前 |
1周前 |
| Kospi |
2,039 |
0.0 |
(2.1) |
| Kospi 200 |
245 |
0.1 |
(2.1) |
| Kosdaq |
745 |
(0.8) |
(4.7) |
| 化学品 |
5,123 |
(0.9) |
(3.9) |
| 铁与金属制品 |
4,249 |
(1.0) |
(5.3) |
| 分销 |
566 |
(1.3) |
(2.2) |
| 食品与饮料 |
5,695 |
(0.1) |
(3.7) |
| 交通运输设备 |
1,699 |
0.1 |
4.5 |
| 交通运输与储存 |
1,927 |
(1.6) |
(0.5) |
| 电气与电子设备 |
9,486 |
(0.2) |
(3.1) |
| 银行 |
223 |
(0.3) |
(1.0) |
| 证券 |
2,244 |
1.2 |
(5.7) |
| 通信 |
341 |
2.8 |
0.3 |
| 电力与燃气 |
1,420 |
1.0 |
(4.0) |
利率与汇率
| 指标 |
7月28日 |
1天前 |
1周前 |
| 3个月CD利率 |
1.64 |
1.64 |
1.65 |
| 3年公司债券利率 |
1.97 |
1.94 |
2.00 |
| Call利率 |
1.49 |
1.49 |
1.47 |
| KRW/USD汇率 |
1,169 |
1,165 |
1,152 |
| 日元/USD汇率 |
123 |
124 |
124 |
| 韩国CDS利差（bps） |
55 |
53 |
49 |
基金流动
| 市场 |
7月28日 |
7月27日 |
7月24日 |
| Kospi |
(126) |
(1) |
(259) |
| Domestic |
207 |
36 |
(149) |
| Retail |
(88) |
(71) |
383 |
| Kosdaq |
20 |
(87) |
10 |
| Domestic |
(61) |
(55) |
39 |
| Retail |
44 |
147 |
(33) |
经济预测
| 指标 |
2014 |
2015E |
2016E |
| GDP增长（年同比） |
3.3 |
3.0 |
3.2 |
| 失业率（%） |
3.5 |
3.5 |
3.4 |
| CPI增长（年同比） |
1.3 |
0.9 |
1.8 |
| KRW/USD年终汇率 |
1,099 |
1,200 |
1,250 |
| 3年KTB收益率（%） |
2.17 |
1.90 |
2.45 |
交易数据
| 指标 |
Kospi |
Kosdaq |
| 交易额（KRWt） |
6.6 |
4.1 |
| 市值（KRW） |
1,273.3 |
204.3 |
| 客户存款（*） |
216.1 |
n/a |
| 多头套利余额 |
2.7 |
n/a |
| 交易量（百万股） |
498.5 |
609.6 |
宏观/策略分析
- 衍生品现货：迷你Kospi 200衍生品交易启动，尽管交易量仅为标准产品的1%，但价格形成有效。建议降低入场门槛以吸引更多投资者。
行业/公司分析
- 韩国航空航天工业（KAI）：2Q盈利超出预期，估值压力减轻，上调目标价21%至KRW105,000，维持BUY评级。
- Hyosung：2Q经营利润超出预期，上调目标价20%至KRW180,000，维持BUY评级。
- Daewoo E&C：2Q净利润超出预期，但海外业务亏损扩大，下调目标价3%至KRW9,700，维持BUY评级。
- Doosan Infracore：财务状况改善但利润下滑，维持BUY评级。
- Kepco E&C：2Q受一次性因素影响，上调目标价16%至KRW42,000，维持BUY评级。
- Daehyun：预计在中国销售增长中表现突出。
关键变动
| 公司 |
代码 |
新评级 |
旧评级 |
新目标价 |
旧目标价 |
变化（%） |
| Daewoo E&C |
047040 |
BUY |
BUY |
9,700 |
10,000 |
(3.0) |
| Doosan Infracore |
042670 |
BUY |
BUY |
11,000 |
14,000 |
(21) |
| Doosan Engine |
082740 |
HOLD |
HOLD |
5,800 |
6,600 |
(12) |
| Korea Aerospace Industries |
047810 |
BUY |
BUY |
105,000 |
87,000 |
21% |
| Kepco E&C |
052690 |
BUY |
BUY |
42,000 |
50,000 |
(16.0) |
| Hyosung |
004800 |
BUY |
BUY |
180,000 |
150,000 |
20.0% |
上市公司更新
Korea Aerospace Industries
- 事件：2Q经营利润和净利润均优于预期。
- 影响：公司盈利表现良好，有助于提升市场对其盈利预期。
- 行动：上调目标价至KRW105,000，维持BUY评级。
- 估值：
| 指标 |
2014 |
2015E |
2016E |
| P/E |
76.8 |
43.9 |
32.7 |
| P/B |
8.2 |
7.1 |
5.9 |
| EV/EBITDA |
37.4 |
23.5 |
17.6 |
| EPS增长率（年同比） |
RB |
47.7 |
26.7 |
| ROE（%） |
10.5 |
14.4 |
15.0 |
Hyosung
- 事件：2Q销售和经营利润均超预期。
- 影响：公司估值仍低于韩国化工行业平均水平，但利润增长稳固。
- 行动：上调目标价至KRW180,000，维持BUY评级。
- 估值：
| 指标 |
2014 |
2015E |
2016E |
| P/E |
16.5 |
11.0 |
8.7 |
| P/B |
2.0 |
1.6 |
1.4 |
| EV/EBITDA |
10.3 |
8.7 |
8.0 |
| EPS增长率（年同比） |
RB |
47.7 |
26.7 |
| ROE（%） |
10.5 |
14.4 |
15.0 |
Daewoo E&C
- 事件：2Q净利润超出预期，但经营利润低于预期。
- 影响：国内业务强劲，海外业务亏损扩大，公司估值仍具吸引力。
- 行动：下调目标价至KRW9,700，维持BUY评级。
- 估值：
| 指标 |
2014 |
2015E |
2016E |
| P/E |
37.8 |
9.9 |
6.8 |
| P/B |
1.3 |
0.9 |
0.8 |
| EV/EBITDA |
17.6 |
7.9 |
5.3 |
| EPS增长率（年同比） |
Turned pos |
212.9 |
46.3 |
| ROE（%） |
3.8 |
9.4 |
12.3 |
Doosan Infracore
- 事件：2Q销售和经营利润低于预期，主要受新兴市场疲软影响。
- 影响：公司净利润受税务处罚影响，但财务状况有所改善。
- 行动：下调目标价至KRW11,000，维持BUY评级。
- 估值：
| 指标 |
2014 |
2015E |
2016E |
| P/E |
17.6 |
7.9 |
5.3 |
| P/B |
1.3 |
0.9 |
0.8 |
| EV/EBITDA |
17.6 |
7.9 |
5.3 |
| EPS增长率（年同比） |
Turned pos |
212.9 |
46.3 |
| ROE（%） |
3.8 |
9.4 |
12.3 |
即将发生的事件
| 会议 |
日期 |
地点 |
| 三星集团亚洲会议 |
8月25-28日 |
新加坡/香港 |
| NDRs |
日期 |
分析师 |
| Coway |
8月10-14日 |
Eunkyung Park |
