20210207-安信证券-深信服-300454.SZ-走出疫情影响_业绩符合预期_5页_900kb

深信服2020年业绩总结与投资分析

核心内容

深信服（300454.SZ）于2021年2月7日发布了2020年业绩快报，显示出公司在疫情背景下依然保持稳健增长，并与腾讯云达成战略合作，推动云网融合发展。同时，公司维持了“买入-A”的投资评级，预计2021-2022年每股收益分别为2.49元和3.31元。

主要观点

业绩表现

• 全年收入：2020年公司实现收入54.58亿元，同比增长18.92%。
• 净利润：归母净利润为8.03亿元，同比增长5.75%。
• 实际收入增速：若考虑新收入准则对合同负债的影响，全年实际收入增速超过23%。
• 季度表现：2020年第四季度收入同比增速为23.14%，与前两个季度基本一致。
• 研发投入：公司在疫情中加大研发投入，费用增速高于收入增速。

投资建议

• EPS预测：预计2021年和2022年每股收益分别为2.49元和3.31元。
• 评级：维持“买入-A”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

关键信息

财务数据概览

股价与市场表现

• 股价（2021-02-05）：285.43元。
• 交易数据：
  • 总市值：118,115.65百万元。
  • 流通市值：60,990.91百万元。
  • 总股本：413.82百万股。
  • 流通股本：213.68百万股。
• 价格区间（12个月）：151.24元至324.00元。
• 收益率：
  • 相对收益：1M 4.02%，3M 21.52%，12M 23.85%。
  • 绝对收益：1M 6.54%，3M 38.37%，12M 82.57%。

与腾讯云合作

• 合作内容：
  • 基于SD-WAN、云骨干网、SASE等技术及市场合作，构建云网一体解决方案。
  • 云与安全业务整合方面的合作。
  • 在腾讯云+系列峰会等大型活动中相互支持。

风险提示

• 主要风险：云计算发展不及预期、网安行业竞争加剧。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：73.3%（2018）→ 73.6%（2020E）→ 73.7%（2021E）→ 73.8%（2022E）。
• 净利润率：18.7%（2018）→ 16.5%（2019）→ 14.7%（2020E）→ 13.2%（2021E）→ 13.5%（2022E）。
• ROE：17.6%（2018）→ 17.6%（2019）→ 15.1%（2020E）→ 16.6%（2021E）→ 18.7%（2022E）。

运营效率

• 固定资产周转天数：18（2018）→ 17（2019）→ 17（2020E）→ 12（2021E）→ 9（2022E）。
• 流动资产周转天数：286（2018）→ 224（2019）→ 188（2020E）→ 135（2021E）→ 88（2022E）。
• 应收账款周转天数：31（2018）→ 27（2019）→ 29（2020E）→ 27（2021E）→ 28（2022E）。
• 存货周转天数：12（2018）→ 13（2019）→ 14（2020E）→ 13（2021E）→ 13（2022E）。

偿债能力

• 资产负债率：33.0%（2018）→ 36.2%（2019）→ 32.3%（2020E）→ 35.1%（2021E）→ 37.2%（2022E）。
• 流动比率：2.02（2018）→ 1.20（2019）→ 1.35（2020E）→ 0.93（2021E）→ 0.58（2022E）。
• 速动比率：1.93（2018）→ 1.11（2019）→ 1.25（2020E）→ 0.82（2021E）→ 0.47（2022E）。

费用率

• 三费/营业收入：37.9%（2018）→ 36.5%（2019）→ 58.9%（2020E）→ 59.1%（2021E）→ 58.8%（2022E）。

估值指标

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：徐文杰、吕伟、胡又文声明具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息完整性、准确性，不构成投资建议，亦不对任何损失负责。

联系方式

• 上海联系人：

  • 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
  • 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
  • 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
  • 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
  • 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
  • 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
  • 秦紫涵：15801869965，qinzh1@essence.com.cn
  • 陈盈怡：13817674050，chenyy6@essence.com.cn
  • 徐逸岑：18019221980，xuyc@essence.com.cn

• 北京联系人：

  • 张莹：13901255777，zhangying1@essence.com.cn
  • 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
  • 温鹏：13811978042，wenpeng@essence.com.cn
  • 刘晓萱：18511841987，liuxx1@essence.com.cn
  • 王帅：13581778515，wangshuai1@essence.com.cn
  • 游倬源：010-83321501，youzy1@essence.com.cn
  • 侯宇彤：18210869281，houyt1@essence.com.cn

• 深圳联系人：

  • 张秀红：0755-82798036，zhangxh1@essence.com.cn
  • 胡珍：13631620111，huzhen@essence.com.cn
  • 范洪群：18926033448，fanhq@essence.com.cn
  • 聂欣：13540211209，niexin1@essence.com.cn
  • 杨萍：0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
  • 黄秋琪：13699750501，huangqq@essence.com.cn
  • 喻聪：18503038620，yucong@essence.com.cn
  • 马田田：18318054097，matt@essence.com.cn