20251110-华源证券-华新建材-600801.SH-三季度业绩大幅增长_海外布局红利初步释放_3页_255kb

华新建材（600801.SH）作为一家水泥企业，获得了券商的增持评级（维持）。2025年三季度业绩表现强劲：收入250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.01%；其中第三季度收入89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%。公司拟派发前三季度现金红利，显示出较好的现金流回报。

海外增长是主要驱动力：尼日利亚子公司股权交割后纳入合并报表，第四季度收入向好，对冲国内业务压力。国内水泥需求下滑，但公司通过毛利率提升（前三季度实现29.50%，同比上升5.48个百分点，第三季度达30.53%，同比上升5.79个百分点）和费用率下降（前三季度期间费用率13.38%，同比下降0.31百分点，单项费用变化归因于汇兑收益改善），促进了利润增长。

预计未来三年归母净利润将持续增长：2025-2027年分别为34.22亿元、41.25亿元和45.66亿元，对应PE从13.85倍降至10.38倍。增长关键在于海外扩张和高毛利业务占比上升。

风险包括国内地产需求下滑、海外盈利波动和骨料业务不确定性。

财务概况：市值约473.80亿元，每股收益预计1.65-2.20元，ROE在10.42%-11.62%之间，不良资产率约53.22%，营运资金和现金流稳健，但需关注短期负债变化。

总体而言，公司三季度业绩亮眼，海外布局带动增长，维持增持推荐，但需监控地缘政治和行业周期风险。