> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华新建材2026年上半年业绩总结 ## 核心内容 华新建材（原名华新水泥）在2026年上半年预计实现归母净利润16.5亿—17.6亿元，同比增长50%—60%；扣非归母净利润16.2亿—17.3亿元，同比增长51.4%—61.7%。公司业绩增长主要来源于海外业务的稳定增长和高效运营，国内业务则通过成本控制实现利润改善。 ## 主要观点 ### 1. 海外业务成为主要增长引擎 - **2025年海外收入**：118亿元，同比增长48%。 - **2025年海外净利润**：同比增长超过50%。 - **2025年境外业务毛利率**：41.94%，同比提升8.81个百分点，明显高于公司整体毛利率30.22%。 - **海外产能**：随着尼日利亚、南非、赞比亚、马拉维等项目投产或技改完成，海外运营及在建水泥产能已突破4000万吨。 - **2026年目标**：海外水泥销量突破2,700万吨，EBITDA贡献超过70亿元；继续推进尼日利亚、莫桑比克、坦桑尼亚、津巴布韦等项目升级。 ### 2. 国内业务保持稳定，但增长有限 - **2025年全国水泥产量**：同比下降6.9%，熟料产能利用率约48%，行业供需矛盾仍未根本缓解。 - **华新建材国内销量**：水泥及熟料4165万吨，降幅低于全国平均水平；骨料对外销量1.61亿吨，同比增长12.2%。 - **国内利润改善**：主要来自成本控制，水泥及熟料单位成本同比下降3.3%，骨料下降5.2%，混凝土下降7.9%。 - **国内毛利率提升**：水泥及熟料毛利率提升9.4个百分点至32.7%，混凝土毛利率提升3.4个百分点至15.5%。 - **未来展望**：国内需求尚未出现反转，利润改善依赖成本约束和行业整合，基本盘稳定但弹性有限。 ### 3. 资本投入加大，财务结构变化明显 - **2026年总收入目标**：突破400亿元。 - **2026年资本性支出**：超过150亿元，重点投向海外并购和现有水泥产能提升。 - **总资产目标**：年末突破950亿元。 - **资产负债率**：维持在54%左右。 - **有息负债率**：2025年末提高至31.3%，同比增加2.4个百分点。 - **商誉增长**：2025年末商誉达43.5亿元，同比增长260.1%；2026年一季度末商誉同比增长145.3%。 ### 4. 海外投资风险与应对策略 - **海外资产占比**：升至36.7%，对汇率、外汇管制、并购整合及项目回报的敏感度增加。 - **风险应对**：管理层强调以盈利为前提进行海外投资，采取“小切口”进入市场，通过自然对冲、资产负债匹配和加快回款控制汇率风险。 ## 关键信息 - **利润增长来源**：从国内转向海外，海外业务成为主要增量。 - **海外业务表现**： - 2025年收入118亿元，同比增长48%。 - 2025年净利润同比增长超50%。 - 2025年毛利率达41.94%，高于整体毛利率。 - **国内业务表现**： - 水泥及熟料销量4165万吨，降幅低于全国平均水平。 - 骨料销量1.61亿吨，同比增长12.2%。 - 成本控制显著，毛利率提升。 - **财务结构变化**： - 有息负债率上升至31.3%。 - 商誉大幅增长，需关注商誉减值风险。 - **战略方向**： - 践行“海外多业务发展、国内一体化协同、碳减排及增值创新、数字化AI驱动”四大战略。 - 加快绿色、智能、国际化发展，目标成为全球领先的跨国建材集团。 ## 未来关注点 - 半年报中海外业务的具体利润贡献。 - 海外EBITDA目标完成度。 - 商誉减值风险。 - 长三角骨料市场供需缺口是否转化为实际需求。