> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华新建材 2025 年报及 2026 年一季报预告总结 ## 核心内容 华新建材（600801）在2025年年报及2026年一季报预告中表现出强劲的增长势头，尤其在海外业务方面取得显著成果。尽管面临复杂的经营环境，公司仍实现了业绩的逆势增长，展现出良好的盈利能力和增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现超预期 - **2026年第一季度**：公司归母净利润预计为5.2-7.2亿元，中值6.2亿元，同比增长165%；扣非净利润预计为5.2-7.2亿元，中值6.2亿元，同比增长163%。 - **2025全年**：公司营收达353.48亿元，同比增长3.31%；归母净利润28.53亿元，同比增长18.09%；扣非净利润26.94亿元，同比增长50.98%。 ### 2. 海外水泥业务持续高增长 - **海外产能规模**：截至2025年底，公司海外运营及在建产能突破4000万吨，成为海外产能最大的水泥企业。 - **2025年海外业绩**：海外水泥熟料销量2030万吨，同比增长25%；营业收入118亿元，同比增长48%；净利润同比增长超50%。 - **2026年计划**：公司计划销售水泥熟料6700万吨，同比增长8.15%，预计海外将贡献主要增量。 - **增长驱动因素**：尼日利亚资产于2025年8月底完成交割，海外市场需求旺盛，内生增长显著。 ### 3. 骨料业务表现亮眼 - **2025年骨料销量**：达1.61亿吨，同比增长12.19%，创历史新高。 - **2026年计划销量**：1.9亿吨，同比增长2900万吨，增幅较前两年显著提升。 - **海外骨料布局**：公司已于2025年完成对巴西骨料项目的收购，新增海外骨料年产能880万吨。 ### 4. 国内水泥市场表现 - **2025年国内销量**：4165万吨，同比下降5.47%，降幅优于行业。 - **价格与毛利**：2025年国内水泥熟料吨价格为344元，同比增长32元；吨毛利112元，同比增长40元，盈利提升主要得益于海外业务带动。 ### 5. 盈利预测与估值 - **未来三年预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为394.30、417.63、442.83亿元，同比增速分别为11.55%、5.92%、6.03%。 - **归母净利润**：预计分别为40.45、46.01、52.84亿元，同比增速分别为41.77%、13.75%、14.85%。 - **PE估值**：当前市值对应PE估值分别为11.84、10.41、9.06倍。 - **投资评级**：给予“买入”评级（首次），预计公司未来表现优于行业及市场。 ## 关键信息 - **海外增长驱动**：公司通过并购和内生增长双轮驱动，海外业务成为业绩增长的主要来源。 - **汇率波动风险**：美元兑非洲多国货币升值，可能对海外业务产生负面影响，但公司仍实现业绩高增。 - **国内需求疲软**：国内水泥市场面临需求偏弱，但公司通过优化成本和提升盈利，保持相对竞争力。 - **骨料业务扩张**：骨料销量持续增长，海外产能扩展显著，成为新的增长点。 - **财务稳健**：公司现金流良好，资产负债率维持在合理水平，财务费用和投资活动现金流显示良好的资本管理能力。 - **盈利能力提升**：毛利率、净利率及ROE等关键财务指标持续改善，显示出公司盈利能力的增强。 ## 风险提示 - **需求下行风险**：地产及基建需求持续疲软可能影响公司业绩。 - **原材料价格波动**：原材料价格变化可能对成本和利润造成影响。 - **海外政治风险**：海外业务可能面临政治和政策不确定性。 - **汇率波动风险**：美元升值可能对海外业务收入产生不利影响。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 353.48亿元 | 394.30亿元 | 417.63亿元 | 442.83亿元 | | 归母净利润 | 28.53亿元 | 40.45亿元 | 46.01亿元 | 52.84亿元 | | 每股收益 | 1.37元 | 1.95元 | 2.21元 | 2.54元 | | P/E | 16.78倍 | 11.84倍 | 10.41倍 | 9.06倍 | ## 股票投资评级说明 - **买入**：公司未来6个月内预计表现优于沪深300指数20%以上。 - **增持**：公司未来6个月内预计表现优于沪深300指数10%-20%。 - **中性**：公司未来6个月内预计表现与沪深300指数波动在±10%之间。 - **减持**：公司未来6个月内预计表现劣于沪深300指数10%以下。 ## 法律声明 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告内容，并根据自身情况做出决策。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。