20260406-浙商证券-华新建材-600801.SH-华新建材2025年报及2026年一季报预告点评_Q1业绩超预期_海外高景气持续兑现_3页_362kb

华新建材 2025 年报及 2026 年一季报预告总结

核心内容

华新建材（600801）在2025年年报及2026年一季报预告中表现出强劲的增长势头，尤其在海外业务方面取得显著成果。尽管面临复杂的经营环境，公司仍实现了业绩的逆势增长，展现出良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2026年第一季度：公司归母净利润预计为5.2-7.2亿元，中值6.2亿元，同比增长165%；扣非净利润预计为5.2-7.2亿元，中值6.2亿元，同比增长163%。
• 2025全年：公司营收达353.48亿元，同比增长3.31%；归母净利润28.53亿元，同比增长18.09%；扣非净利润26.94亿元，同比增长50.98%。

2. 海外水泥业务持续高增长

• 海外产能规模：截至2025年底，公司海外运营及在建产能突破4000万吨，成为海外产能最大的水泥企业。
• 2025年海外业绩：海外水泥熟料销量2030万吨，同比增长25%；营业收入118亿元，同比增长48%；净利润同比增长超50%。
• 2026年计划：公司计划销售水泥熟料6700万吨，同比增长8.15%，预计海外将贡献主要增量。
• 增长驱动因素：尼日利亚资产于2025年8月底完成交割，海外市场需求旺盛，内生增长显著。

3. 骨料业务表现亮眼

• 2025年骨料销量：达1.61亿吨，同比增长12.19%，创历史新高。
• 2026年计划销量：1.9亿吨，同比增长2900万吨，增幅较前两年显著提升。
• 海外骨料布局：公司已于2025年完成对巴西骨料项目的收购，新增海外骨料年产能880万吨。

4. 国内水泥市场表现

• 2025年国内销量：4165万吨，同比下降5.47%，降幅优于行业。
• 价格与毛利：2025年国内水泥熟料吨价格为344元，同比增长32元；吨毛利112元，同比增长40元，盈利提升主要得益于海外业务带动。

5. 盈利预测与估值

• 未来三年预测：
  • 营业收入：预计2026-2028年分别为394.30、417.63、442.83亿元，同比增速分别为11.55%、5.92%、6.03%。
  • 归母净利润：预计分别为40.45、46.01、52.84亿元，同比增速分别为41.77%、13.75%、14.85%。
  • PE估值：当前市值对应PE估值分别为11.84、10.41、9.06倍。
• 投资评级：给予“买入”评级（首次），预计公司未来表现优于行业及市场。

关键信息

• 海外增长驱动：公司通过并购和内生增长双轮驱动，海外业务成为业绩增长的主要来源。
• 汇率波动风险：美元兑非洲多国货币升值，可能对海外业务产生负面影响，但公司仍实现业绩高增。
• 国内需求疲软：国内水泥市场面临需求偏弱，但公司通过优化成本和提升盈利，保持相对竞争力。
• 骨料业务扩张：骨料销量持续增长，海外产能扩展显著，成为新的增长点。
• 财务稳健：公司现金流良好，资产负债率维持在合理水平，财务费用和投资活动现金流显示良好的资本管理能力。
• 盈利能力提升：毛利率、净利率及ROE等关键财务指标持续改善，显示出公司盈利能力的增强。

风险提示

• 需求下行风险：地产及基建需求持续疲软可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格变化可能对成本和利润造成影响。
• 海外政治风险：海外业务可能面临政治和政策不确定性。
• 汇率波动风险：美元升值可能对海外业务收入产生不利影响。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：公司未来6个月内预计表现优于沪深300指数20%以上。
• 增持：公司未来6个月内预计表现优于沪深300指数10%-20%。
• 中性：公司未来6个月内预计表现与沪深300指数波动在±10%之间。
• 减持：公司未来6个月内预计表现劣于沪深300指数10%以下。

法律声明

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