20210307-中泰证券-建材行业周报_全球经济复苏和竣工仍是主线；水泥望迎估值修复_27页_2mb

报告摘要

建材行业投资总结

核心内容

建材行业整体呈现复苏趋势，分析师孙颖维持“增持”评级。主要关注点包括：全球经济复苏带动需求增长，玻纤、石膏板、玻璃、防水材料等涨价品种表现亮眼，水泥板块估值修复预期增强，以及新材料领域具备长期成长性。

主要观点

玻纤行业
- 需求与GDP高度相关，具备较大弹性，受益于汽车、电子、美国地产等领域的复苏。
- 供给端新增产能有限，行业整体处于供需紧平衡状态。
- 3月初，主流玻纤产品价格继续上调，其中无碱粗纱、电子纱价格涨幅显著，电子纱均价同比上涨78%。
- 推荐重点公司：中国巨石（行业龙头，成本优势明显）、山东玻纤（国内产能第四，具备高成长性）、中材科技（风电叶片高增，玻纤供需改善）、长海股份（原纱+湿法薄毡扩产，业绩有望高增）。
石膏板与品牌建材
- 石膏板受益于地产竣工修复，需求回升带动价格上调。
- 北新建材、东鹏控股、伟星新材等品牌建材龙头业绩有望提升，C端经营拐点确认。
- 防水材料企业如东方雨虹、科顺股份、三棵树等，因成本上涨及价格传导，具备较强盈利弹性。
水泥行业
- 2021年3月初，全国水泥均价环比下降0.2%，但出货率上升，库存维持低位。
- 海螺水泥、华新水泥等龙头企业盈利稳定，当前估值较低，具备修复空间。
- 天山股份通过收购扩大产能，有望成为全国水泥龙头。
玻璃行业
- 玻璃价格继续上涨，库存持续去化，供需两旺。
- 旗滨集团作为重点推荐标的，具备高成长性，同时拓展光伏、电子等新品类。
- 水泥熟料价格有所上涨，尤其在长三角沿江地区，部分企业尝试推涨价格。
新材料领域
- 中长期推荐应用于军工、半导体、光伏等高增长领域的新材料企业。
- 重点推荐菲利华（半导体和军工需求上升）、石英股份（光伏石英砂需求旺盛，成本竞争力强）、光威复材（具备核心竞争力）。

关键信息

行业数据
- 上市公司数：82家
- 行业总市值：12945亿元
- 行业流通市值：10799亿元
重点公司表现
- 中国巨石：2021年有望迎来戴维斯双击，成本端优化，产品结构中高端化。
- 北新建材：石膏板出厂价上调，受益于成本上涨与需求回暖，盈利弹性大。
- 海螺水泥：A股和港股PB分别为1.8倍和1.5倍，估值较低，具备稳定股息收益。
- 旗滨集团：玻璃价格中枢维持高位，且拓展光伏、电子等新品类，具备中长期成长性。
- 东鹏控股：瓷砖、洁具一体化龙头，渠道和品牌优势明显，业绩边际改善。
- 伟星新材：具备渠道、品牌、服务等优势，零售与工程业务协同发展，现金流优异。
- 蒙娜丽莎：高端陶望建材产能有望翻倍，毛利率提升空间大。
- 东方雨虹：建筑建材系统服务商，具备成长潜力，未来或成为平台型企业。
- 科顺股份：市占率提升，渠道扩张与毛利率改善，估值优势明显。
- 三棵树：轻资产、重品牌，预计2021-2022年净利润复合增速在大双位数。
- 亚士创能：建筑涂料B端放量，产能拓展与费用率下行，未来成长性好。
市场走势
- 建材板块（SW）本周涨跌幅为+0.24%，沪深300指数为-1.39%，超额收益为+1.63%。
- 个股方面，伟星新材、坤彩科技、大亚圣象、鲁阳节能、海鸥住工涨幅居前；海螺水泥、菲利华、长海股份、中国巨石、旗滨集团涨幅居后。