零售行业2020年三季报综述：超市收入承压，化妆品和黄金珠宝复苏强劲-20201102-开源证券-20页_996kb

商业贸易行业2020年三季度总结

核心内容

2020年三季度，随着疫情缓和，国民经济与社会消费稳步复苏，零售行业整体表现有所改善。行业营收和利润端均呈现回暖迹象，其中可选消费品类如黄金珠宝、化妆品表现尤为亮眼，而超市和百货板块仍面临一定压力。投资评级为“看好”，建议关注化妆品、黄金珠宝和跨境电商三大投资主线。

主要观点

• 经济复苏：三季度GDP累计同比增速转正，社零数据回升，消费复苏势头明显。
• 板块分化：超市收入承压，百货利润改善，黄金珠宝和化妆品板块复苏强劲。
• 投资建议：重点推荐化妆品（珀莱雅、御家汇、青松股份）、黄金珠宝（老凤祥、周大生）及跨境电商（吉宏股份）。
• 风险提示：宏观经济波动、中小企业经营压力、展店速度不及预期。

关键信息

1. 三季度经济与消费复苏

• 2020年三季度GDP累计同比增速为 +0.7%，单季为 +4.9%。
• 8月社零增速首次转正（+0.5%），9月进一步提升至 +3.3%，略超预期。
• 9月限额以上企业商品零售额同比 +5.6%，持续正增长。
• 餐饮收入复苏明显，9月同比 -2.9%，降幅较8月收窄。
• 线上渠道保持较高渗透率，实物商品网上零售额占比达 24.3%。

2. 零售行业整体表现

• 2020Q3零售行业整体营收为 1083亿元（-12%），增速环比 +8pct。
• 扣非归母净利润为 31.8亿元（+7%），增速环比 +24pct，利润端实现正增长。
• 各细分板块复苏明显，其中黄金珠宝板块表现最为亮眼。

3. 超市板块

• 2020Q3营收同比 -3.3%，增速环比Q2 -4.4pct。
• 毛利率保持稳定，但销售费用率同比 +1.3pct。
• 互联网巨头加速布局社区团购，低价补贴策略对超市构成竞争压力。

4. 百货板块

• 2020Q3营收同比 -31.3%，利润端实现扭亏为盈，扣非净利润 -18.0%。
• 门店客流恢复，国庆节期间回暖率 82.1%。
• 毛利率持平，销售和管理费用率小幅提升。

5. 黄金珠宝板块

• 2020Q3营收同比 +20.5%，扣非归母净利润 +32.2%。
• 金价上涨与婚庆需求释放推动业绩大幅改善，龙头公司表现尤为亮眼。
• 门店总数达 4124家，疫情中仍保持扩张。

6. 化妆品板块

• 2020Q3营收同比 +10.8%，扣非归母净利润 +9%，盈利能力持续改善。
• 毛利率和净利率环比提升，线上渠道优化带动销售费用率下降。
• 四季度传统销售旺季叠加双节及双十一购物节，有望进一步受益。

7. 投资建议

• 化妆品板块：重点推荐珀莱雅、御家汇、青松股份、华熙生物等，受益于国潮风、下沉市场及社媒营销。
• 黄金珠宝板块：重点推荐老凤祥、周大生，受益于婚庆需求释放及电商直播推动。
• 跨境电商板块：重点推荐吉宏股份，受益于海外疫情及线上消费趋势。

重点公司表现

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速放缓，零售行业整体承压。
• 中小企业经营压力：部分企业现金流紧张，经营风险上升。
• 展店速度不及预期：疫情对门店扩张节奏带来不确定性。