深度报告-20240313-国联证券-轮胎行业深度_中国轮胎加速出海_性价比开启_全球替代__46页_2mb

行业深度研究：中国轮胎加速出海，性价比开启“全球替代”

投资逻辑：
中国胎企凭借高性价比优势与技术创新持续抢占外资份额，实现弯道超车。投资重点布局具备长期成长性的海外基地和技术创新型企业。

轮胎需求偏刚性，替换市场大有可为

• 市场规模：全球轮胎市场规模超1800亿美元，替换市场销量占70% 以上，受益于汽车保有量稳步增长及替换消费偏好。
• 需求结构：欧美以替换需求为主，亚洲以配套需求为主。电车渗透率提升推动配套市场增长。
• 区域格局：东南亚等发展中国家成为轮胎出口增长点，“一带一路”国家将贡献增量。

海外需求高增是轮胎行业高景气的核心因素

• 品类分化：
  • 半钢胎：汽车保有量增长+电车渗透率提升带动需求，大尺寸轮胎价格提升空间显著。
  • 全钢胎：短期受益国内出行恢复，长期需求平稳。
  • 非公路轮胎（OTR）：受基建投资、采矿业景气提升驱动，增速快于乘用车胎。
• 海外市场：
  • 美国、欧洲消费降级背景下，中国高性价比轮胎需求旺盛，2023年中国轮胎出口同比+12%。
  • 南美洲、非洲新兴市场成为新增长点，俄罗斯市场因外资撤离出现机会。

中国轮胎崛起，有望持续抢占外资份额

• 全球格局：中国胎企CR3份额从2000年11% 提升至2022年35%，技术型龙头加速国际化：
  • 赛轮：液体黄金轮胎技术突破。
  • 玲珑：新能源配套市占率22%。
  • 森麒麟：高端定位与海外布局支撑增长。
• 供给侧出清：国内企业数量从2016年534家减少至2022年180家，行业集中度显著提升。

原材料与外部风险分析

• 成本端：橡胶价格自2022年下半年起回落，目前处于低位震荡区间。
• 海运费：2022年下半年回落至正常水平，红海事件短期扰动有限。
• 贸易壁垒：泰国轮胎复审税率大幅下降，中国利润边际改善。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 赛轮轮胎：全球化产能扩张+技术突破，首次给予“增持”评级。
  • 玲珑轮胎：电车配套优势突出，品牌价值提升。
  • 森麒麟：高端定位+“833Plus”战略引领成长。
• 关注：
  • 贵州轮胎：全钢胎龙头，越南基地布局深化。
  • 通用股份：5X战略推进海外产能。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 海外双反政策持续发酵
• 运输成本超预期上涨
• 新能源替代风险
• 汇率大幅波动

注：此处仅呈现报告核心结论摘要，完整分析请参考原报告。数据截至2024年3月，市场情况请以最新信息为准。