20250515-国金证券-基础化工行业研究_轮胎板块业绩继续分化_龙头企业韧性较强_24页_2mb

轮胎行业2024年全球市场需求同比增长18%至1854亿条，其中全钢胎产量同比下滑5%至211亿条，半钢胎产量同比增长2%至1643亿条。需求结构显示：配套市场下滑，替换市场增长。全钢胎配套市场同比下降45%，半钢胎配套市场下降22%；全钢胎替换市场增长6%，半钢胎替换市场增长35%。中国轮胎出口量创历史新高，2024年乘用车胎出口35亿条（+13%），卡客车胎出口127亿条（+2%）；2025年1季度乘用车胎出口8449万条（+46%），卡客车胎出口2971万条（+3%）。美国市场乘用车胎进口17亿条（+2%），其中泰越柬三国供应占比达40%；卡客车胎进口5860万条（+19%），泰越柬供应占比超50%。

行业收入持续增长但盈利能力承压。2024年轮胎板块实现营收1059亿元（+13%），归母净利润102亿元（+18%），销售毛利率22.4%（持平），销售净利率9.8%（+0.3pct）。2025年1季度营收269亿元（+102%），归母净利润20亿元（-26%），销售毛利率17.8%（-5.5pct），销售净利率7.7%（-3.7pct）。海运费和原材料涨价是主要利润压力，但2季度原料价格回落预计推动盈利修复。

头部企业业绩分化明显，赛轮轮胎表现突出。2024年赛轮营收318亿元（+224%），归母净利润406亿元（+314%）；2025年1季度营收84亿元（+153%），归母净利润104亿元（+0.5%）。森麒麟、玲珑轮胎、通用股份等企业海外布局加速，海外收入占比超70-90%，且海外基地盈利能力优于国内业务。欧美多家轮胎企业启动关厂减产计划，国内头部企业有望通过全球化布局抢占市场份额。

投资建议聚焦具备海外产能和布局完善的头部企业，推荐关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。未来增长逻辑包括：半钢替换市场支撑增强，海外基地释放产能，欧美产能收缩带来的市场机会。需关注风险因素：原材料价格波动、美国加征关税、欧盟反倾销调查、海运费波动及汇率变动。行业整体呈现结构性复苏态势，全球化布局完善企业具备更强的抗风险能力。