20240830-中邮证券-上海莱士-002252.SZ-二季度恢复良好增长_各项业务稳健发展_5页_435kb

报告摘要

上海莱士公司评级报告（中邮证券）

公司基本情况

公司名称: 上海莱士
股票代码: 002252
评级: 买入（维持评级）
研究机构: 中邮证券
发布日期: 2024年8月30日
研究分析师: 蔡明、陈成

报告摘要

业绩亮点: 上海莱士发布2024年中报，上半年业绩呈现恢复性增长。
- 营业收入达4252亿元，同比增长902%，第三季度增长尤为强劲（单季营收2196亿元，增长195%）。
- 归母净利润1241亿元，同比增长515%。
- 扣除非经常性损益后净亏损11.29亿元，同比下降60.3%，反映了代理业务占比上升且毛利率下滑的影响，但剔除投资收益和捐赠后，核心利润表现稳健。
产品业务分析:
- 白蛋白类产品: 收入占总收入的52.82%，实现22.46亿元，同比增长209%。毛利率60.91%，同比增长12.9个百分点。进口白蛋白业务增长显著（同比增长188.7%），毛利率下降则主要受汇率影响。
- 因子类产品: 医药生物
  - 价格受到集采影响同比下降，但销量增长良好。
- 经营性现金流: 上半年经营性现金流净额-4.755亿元，下滑103%，主要为获取现金折扣及管理外汇风险所需。
财务指标:
- 2024年EPS预计0.35元，对应PE 420倍，估值初步分析。
- 利率2685倍 (Note:原文直接使用了市盈率2685倍，可能指当前股价对应2023年或2024年某些数据下的PE，具体与报告主体PE预测存在差异，应以报告中EPS和PE关系为准。报告末尾标准表格中PE预测为420倍，并且未来PE水平预计逐年下降)。
研发与战略:
- 公司研发稳步推进，潜在的全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗进入临床一期。
- 2024年7月完成控制权变更，海尔集团入股，预计将在浆站拓展、经营管理等方面带来更多利好，巩固龙头地位。
投资建议:
- 预计2024-2026年归母净利润229.4亿/264.6亿/308.2亿元，EPS 0.35元/0.40元/0.46元。
- 当前股价对应高位PE（根据摘要表格，2024年PE预计1989倍，请注意）。
- 持续“买入”评级，认为公司业务稳健发展。
主要风险:
- 采浆量、产品销售不及预期。
- 新品研发、上市进度不确定。