20221028-国金证券-朗姿股份-002612.SZ-业绩短期仍有承压_期待医美业务盈利修复_4页_1mb

朗姿股份 (002612.SZ) 增持（维持评级）总结

公司概况

• 当前股价：19.20元人民币
• 总股本：4.42亿股
• 已流通A股：2.52亿股
• 总市值：84.95亿元人民币
• 年内股价波动：最高39.97元，最低19.20元
• 沪深300指数：3541
• 深证成指：10402

业绩简评

• 1-3Q22营收：26.64亿元，同比增长0.51%
• 1-3Q22归母净利：1752万元，同比下降88.92%
• 1-3Q22扣非净利：2013万元，同比下降86.87%
• 3Q22营收：8.55亿元，同比下降0.73%
• 3Q22归母净利：828万元，同比下降87.25%
• 3Q22扣非净利：706万元，同比下降89.26%
• 利润下降原因：医美业务新设/次新机构亏损、消费信心不足、零售环境压力导致女装业务恢复缓慢

经营分析

• 毛利率：3Q22为56.92%，同比增长0.64PCT
• 期间费用率：3Q22为57.54%，同比增长5.66PCT
  • 销售费用率：42.4%，同比增长3.74PCT
  • 管理费用率：9.37%，同比增长1.31PCT
  • 研发费用率：3.18%，同比持平
• 归母净利率：3Q22为0.97%，同比下降6.57PCT
• 主要业务表现：
  • 医美业务：持续增长，体内有米兰柏羽、高一生、晶肤三大品牌，体外有6支产业基金
  • 消费信心与零售环境：影响较大，导致女装业务改善不及预期

投资建议与评级

• 评级：增持
• 盈利预测：
  • 2022E归母净利：0.78亿元
  • 2023E归母净利：2.04亿元
  • 2024E归母净利：2.55亿元
• PE估值：
  • 2022E：109倍
  • 2023E：42倍
  • 2024E：33倍
• 预期上涨幅度：
  • 买入：15%以上
  • 增持：5%-15%

风险提示

• 医美事故：可能影响品牌声誉
• 业务拓展不及预期：医美及服装业务发展可能未达预期

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益：2022E为0.177元，2023E为0.461元，2024E为0.575元
  • 每股净资产：2022E为6.788元，2023E为7.064元，2024E为7.410元
  • 每股经营现金净流：2022E为0.156元，2023E为0.595元，2024E为0.876元
  • 每股股利：2022E为0.071元，2023E为0.184元，2024E为0.230元
• 回报率：
  • 净资产收益率：2022E为2.60%，2023E为6.53%，2024E为7.76%
  • 总资产收益率：2022E为1.18%，2023E为2.98%，2024E为3.61%
  • 投入资本收益率：2022E为2.90%，2023E为4.55%，2024E为5.27%
• 增长情况：
  • 主营业务收入增长率：2022E为4.29%，2023E为13.93%，2024E为10.35%
  • EBIT增长率：2022E为-17.84%，2023E为66.92%，2024E为19.02%
  • 净利润增长率：2022E为-58.31%，2023E为161.16%，2024E为24.72%

市场相关报告评级

• 一周内：增持2次，买入0次
• 一月内：增持7次，买入0次
• 二月内：增持15次，买入0次
• 三月内：增持29次，买入0次
• 评分：1.85（对应增持评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

核心内容与主要观点

• 公司战略：通过收购昆明韩辰75%股权，体外孵化医美机构，取得初步成果
• 医美业务：为公司主要盈利来源，体内与体外机构均表现良好，盈利有望修复
• 短期业绩承压：因疫情及新设机构亏损，净利润下降明显，但未来有望改善
• 盈利预测调整：2022年盈利预测下调，但2023及2024年预期增长显著
• 估值合理：当前PE估值较高，但未来有下降空间，投资价值显现

关键信息

• 收购进展：已完成股权交割，预计Q4纳入合并报表
• 昆明韩辰表现：1H22扭亏为盈，毛利率稳定，销售费用率下降
• 财务指标：毛利率稳健，费用率上升，净利率下降，但现金流表现良好
• 未来展望：随着医美机构成熟并表，业绩有望改善，投资建议为增持