20260429-东吴证券-麦格米特-002851.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_业绩略超市场预期_AI产品矩阵迎来放量元年_3页_434kb

麦格米特（002851）2025年年报&2026年一季报点评总结

核心内容概述

麦格米特（002851）发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩略超市场预期。尽管2025年公司归母净利润同比大幅下降，但2026年一季度实现业绩回升，反映出公司正在积极布局AI相关业务，尤其是AI服务器电源和AIDC整体解决方案，展现出强劲的增长潜力。公司对2026-2028年的盈利预测进行了调整，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年公司实现营收94.0亿元，同比增长15.1%；归母净利润1.5亿元，同比下降66.6%。2026年一季度营收27.9亿元，同比增长20.4%；归母净利润1.1亿元，同比增长6.9%。尽管净利润承压，但公司整体经营趋势持续向好，业绩略超市场预期。

• AI产品矩阵放量：
  公司正在积极参与NV Blackwell及VeraRubin系列架构数据中心电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设。AI服务器电源业务进入放量期，预计2026年NV柜占有率可达10%以上。公司已实现部分北美大客户的项目制需求批量交付，并与多家北美头部云厂商客户进行新一代产品定制开发，同时拓展至国内白名单客户，显示出AI业务的快速增长前景。

• 海外业务占比提升：
  2025年公司海外直销收入27.9亿元，同比增长4.4%，海外收入占总收入比例提升至近40%。海外业务毛利率显著高于国内，有助于提升公司整体盈利能力。

• 研发投入维持高位：
  公司2025年研发费用为11.2亿元，2026年一季度研发费用率仍保持在10.3%，显示公司持续加大在AI等前沿领域的投入。

• 财务指标变化：
  2026年一季度公司应收账款同比增长18.5%，存货大幅增加31.9%，反映出业务扩张带来的资金占用压力。同时，公司期间费用率有所上升，但经营性现金流有所改善。

• 盈利预测调整：
  考虑到新业务投入和汇兑压力，公司2026-2027年归母净利润预测下调至8.0/16.1亿元，同比增长449%/101%。新增2028年预测25.6亿元，同比增长59%。公司现价PE分别为76x、38x、24x，估值逐步下降，但公司AIDC业务的高增量支撑其长期价值。

• 估值与投资评级：
  维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，尤其是在AI相关业务领域。

关键信息

财务数据概览

业务增长情况

• 2025年营收结构：

  • 电源/新能源及轨交：26.8亿元（+14%）
  • 智能家电：11.4亿元（+109%）
  • 工业自动化：35.6亿元（-5%）
  • 智能装备：8.8亿元（+40%）
  • 精密连接：6.1亿元（+31%）
  • 其他业务：4.5亿元（+18%）
  • 智能家电：0.9亿元（+42%）

• 2026年一季度营收增长：

  • 电源/新能源及轨交：+67%
  • 智能家电：+13%
  • 工业自动化：+9%
  • 精密连接：+35%
  • 其他业务：+3%
  • 智能装备：+3%

资产负债情况

现金流情况

风险提示

• 海外市场需求不及预期
• AIDC业务进展不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司正在积极布局AI服务器电源和AIDC整体解决方案，未来增长潜力较大。尽管短期面临净利润承压和汇兑损失等挑战，但公司通过海外业务扩张和高附加值产品拓展，有望实现盈利能力的提升。基于当前财务预测和估值水平，维持“买入”评级。