20210828-西南证券-首旅酒店-600258.SH-2021年中报点评_轻资产布局提速_中高端占比提升_5页_1mb

文档总结：首旅酒店轻资产布局与中高端战略进展

核心内容

首旅酒店在2021年上半年实现了显著的业绩恢复，同时加速推进轻资产管理布局和中高端酒店战略。公司通过优化产品结构和提升品牌影响力，增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021H1公司营业收入达到31.4亿元，同比增长65.1%，恢复至2019年同期的79%。其中，酒店业务营收29.3亿元，同比增长54.5%；景区业务营收2.1亿元，同比增长196.2%。归母净利润为6,521.2万元，同比增长109.4%。
• RevPAR与ADR恢复：得益于旅游业复苏，公司二季度RevPAR恢复至2019年同期的91.5%，ADR恢复至101.9%，Occ恢复至91.8%。
• 轻资产管理加速：2021H1新开店数508家，同比增长103%，其中轻资产新开店数306家，同比增长283%。期末轻管理店数增至1078家，同比增长102%。
• 中高端产品占比提升：公司中高端酒店数量占比从2017H1的10.2%上升至2021H1的24.1%，中高端客房数占比从14.6%上升至30.7%。2021年第二季度，中高端产品占酒店收入的46%，创历史新高。
• 品牌升级与会员体系：公司品牌向年轻化、时尚化发展，如家NEO酒店占比提升至38.1%。同时，大力发展如家商旅、如家精选等中端品牌，并成立首旅安诺酒店管理公司发展高端和奢华酒店。2021H1私域会员数从1.1亿增长至1.29亿，CAGR为6.6%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为260.9%、43.8%、19.4%。公司维持“持有”评级，认为其轻资产拓展和高端化战略将推动盈利增长。
• 财务表现：公司毛利率持续提升，2021E毛利率达到92.05%，预计2023E将升至94.53%。ROE预计从-6.15%提升至11.49%，显示公司盈利能力逐步恢复。

关键信息

轻资产布局

• 2021H1新开店数508家，同比增长103%，其中轻资产新开店306家，同比增长283%。
• 期末轻管理店数增至1078家，同比增长102%。
• 公司特许店占比85.2%，直营店占比14.8%。

中高端战略

• 2017H1-2021H1中高端酒店数量占比从10.2%上升至24.1%。
• 中高端客房数占比从14.6%上升至30.7%。
• 2021年第二季度，中高端产品占酒店收入的46%。

品牌与会员

• 如家NEO酒店占比提升至38.1%。
• 2021H1私域会员数从1.1亿增长至1.29亿，CAGR为6.6%。
• 3月28日推出全新会员卡，提升会员权益，增强粘性。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为7696.68亿元、8758.02亿元、9629.37亿元，增长率分别为45.72%、13.79%、9.95%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为798.07亿元、1147.78亿元、1370.40亿元，增长率分别为260.90%、43.82%、19.40%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.81元、1.16元、1.39元。
• PE与PB：2021E PE为28.19，PB为2.21；预计2023E PE为16.41，PB为1.82。

风险提示

• 酒店拓展不及预期。
• 疫情控制不及预期。

财务分析指标

投资建议

• 评级：维持“持有”评级。
• 理由：公司轻资产拓展加速，高端化酒店占比提升，盈利能力和运营效率有望持续改善。

附录信息

• 总股本：9.87亿股。
• 流通A股：9.82亿股。
• 52周内股价区间：15.8-28.63元。
• 总市值：224.95亿元。
• 总资产：250.17亿元。
• 每股净资产：2021E为10.31元，预计2023E为12.54元。
• 每股经营现金：2021E为2.84元，预计2023E为1.02元。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：沈猛
• 执业证号：S1250519080004
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