20230302-光大证券-百威亚太-01876.HK-2022年年报点评_疫情反复致中国市场承压_韩国及印度市场依然强劲_5页_482kb

百威亚太（1876.HK）2022年年报点评总结

核心内容

百威亚太在2022年全年实现营业收入64.78亿美元，内生同比增长2.4%；EBITDA为19.32亿美元，内生同比下滑5.2%。2022年第四季度，公司实现营业收入11.65亿美元，内生同比下滑4.8%；EBITDA为2.00亿美元，内生同比下滑34.7%。2022年全年每百升销售成本同比增长7.7%，公司预计2023年大宗商品价格仍温和上涨。

主要观点

市场表现

• 韩国及印度市场强劲：2022年全年韩国市场收入及EBITDA内生同比分别增长13.8%和3.8%，其中韩国22Q4销量实现中个位数增长，吨酒价高个位数增长，市场份额提升1.5pcts，市占率超过疫情前水平。印度市场高端及超高端产品收入相比2021年接近翻倍，啤酒市场收入已超过疫情前水平，表现优于同业。
• 中国市场承压：2022年第四季度受疫情反复影响，中国地区收入及EBITDA内生同比分别下滑15.0%和44.1%。高端及超高端产品收入出现双位数下滑，主要受餐饮及夜场渠道客流量下降影响。尽管如此，2022年全年高端及超高端产品收入仍高于疫情前水平，公司在超过半数的扩张城市中实现双位数增长。

发展战略

• 高端化发展持续推进：公司通过推出百威黑金、百威昕蓝等产品，进一步拓展高端及超高端市场。
• 精酿啤酒布局加强：2022Q4新增3家精酿酒馆门店，并与英国精酿啤酒品牌Brewdog合作，丰富产品矩阵。
• 渠道扩展：公司计划走出夜场渠道，增加其他渠道的渗透率，以实现收入增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司预计2023年净利润将有所回升，但考虑到疫后高端啤酒市场竞争可能加剧，分析师下调了2023-2024年归母净利润预测，分别至11.69亿和13.72亿美元。
• 当前股价对应2023-2025年PE分别为36x、30x、27x，分析师维持“增持”评级。

风险提示

• 渠道掌控力减弱
• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨超预期

财务数据概览

利润表

资产负债表

现金流量表

未来增长预期

公司未来的增长主要来源于以下三方面：

1. 城市覆盖扩张：2022年城市覆盖数量为202个，预计2025年将突破250个城市。
2. 使用场景拓展：推出针对不同消费群体的产品，如百威黑金（面向精英男士）和百威昕蓝（聚焦年轻客群）。
3. 渠道渗透：计划拓展销售渠道，提升非夜场渠道的渗透率。

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司在中国高端及超高端啤酒市场具备竞争优势，且在韩国及印度市场表现强劲，未来增长潜力较大。