20230804-兴证国际证券-百威亚太-01876.HK-中国市场复苏_印度市场表现良好_6页_562kb

百威亚太证券研究报告总结

核心内容

本报告为百威亚太（01876.HK）的证券研究报告，由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2023年8月4日。分析师为张博和张悦，报告维持“增持”评级，目标价为20.64港元，对应2023年16倍EBITDA。

主要观点

• 市场表现：2023年上半年，百威亚太在中国和印度市场表现良好，推动公司整体营收增长。中国市场的总销量增长9.4%，每百升收入增长5.5%，收入增长15.4%；印度市场则实现了双位数增长，现已成为百威品牌全球第四大市场。
• 韩国市场承压：韩国市场在2023年第二季度受到不利影响，销量及每百升收入均出现单位数下滑，主要由于2022年4月取消线下消费限制导致的高基数效应以及不利的包装组合和消费税政策。
• 财务表现：2023年上半年，公司实现营业收入36.66亿美元，同比增长14.0%；毛利率提升至50.9%。归母净利润为5.75亿美元，同比下滑8.0%，但正常化归母净利润同比增长0.7%。
• 盈利预测：2023-2025年，公司营收预测分别为70.34/76.06/81.29亿美元，同比增长分别为8.6%、8.1%、6.9%；归母净利润预测分别为9.49/10.53/11.56亿美元，同比增长分别为3.9%、11.0%、9.7%。
• 财务比率：毛利率持续提升，经营利润率增长，归母净利润率略有波动，正常化EBITDA率稳步上升。资产负债率维持在32.3%-33.4%之间，流动比率和速动比率改善，显示公司偿债能力增强。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价为20.64港元，基于对市场复苏和高端化策略的看好。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：17.50
• 总股本（亿股）：132.43
• 总市值（亿港元）：2317.53
• 净资产（亿美元）：103.68
• 总资产（亿美元）：155.79
• 每股净资产（美分）：78.29

财务预测

财务比率

风险提示

• 产品安全问题
• 超预期激烈的市场竞争
• 新品市场推广不达预期
• 原材料成本超预期波动
• 税收政策变动

附表（资产负债表）

附表（现金流量表）

附表（利润表）

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅大于15%
• 增持：相对基准指数涨幅在5%～15%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间
• 减持：相对基准指数涨幅小于-5%
• 行业评级：推荐、中性、回避

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成证券买卖的出价或征价邀请。报告中的信息、意见仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。未经授权，不得复制、分发或使用本报告内容。