> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百威亚太（1876.HK）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 百威亚太在2026年上半年（26H1）面临中国市场销量下滑的压力，但通过印度、韩国等市场的强劲增长，有效对冲了业绩波动。尽管整体收入内生同比小幅下滑，但公司通过优化产品结构、区域组合及加强渠道投入，推动了盈利能力的改善。 ## 主要观点 - **整体业绩表现**： 26H1营业收入为31.71亿美元，内生同比-1.4%；正常化EBITDA为9.26亿美元，内生同比-8.9%；公司股权持有人应占溢利4.73亿美元，同比+15.6%；正常化应占溢利4.81亿美元，同比+1.5%。 - **销量与收入变化**： 总销量内生同比-2.2%，主要受中国市场拖累，但印度、韩国市场表现强劲，部分抵消了销量下滑的影响。 每百升收入内生同比+0.8%，得益于产品结构优化与区域组合效应。 - **毛利率与成本管理**： 毛利率为51.9%，同比提升10个基点，主要得益于产品结构优化与区域组合效应。 公司采用12个月大宗商品对冲机制，铝等包材成本压力将滞后至26H2及2027年，部分抵消成本上涨影响。 - **正常化EBITDA利润率下降**： 正常化EBITDA利润率同比下降236个基点，主要由于中国市场运营去杠杆、韩印两地商业投入增加、政府补助等其他经营收益减少。 - **正常化实际税率下降**： 正常化实际税率降至26.8%，同比下降4.1个百分点，有效对冲了税前盈利下滑压力。 ## 分地区表现 ### 1. 亚太地区西部 - 销量内生同比-2.6%，收入内生同比-2.1%，正常化EBITDA内生同比-12.2%。 - 印度市场表现强劲，收入同比增长双位数，百威品牌稳居当地核心阵营。 - 高端及超高端产品组合持续扩张市场份额，推动收入增长。 ### 2. 亚太地区东部 - 销量内生同比+0.1%，收入内生同比+1.5%，正常化EBITDA内生同比+6.3%。 - 韩国市场销量持平、跑赢行业，即饮与非即饮渠道份额双提升。 - 26Q2销量实现低双位数增长，受益于2025年提价前提前发货的低基数效应。 - 产品持续创新，如Cass Zero系列升级脱醇技术，7月推出零糖伏特加气泡饮Nütrl，拓展即饮饮料赛道。 ## 中国市场情况 - **市场表现**： 受不利天气及即饮渠道疲软影响，26H1中国市场销量内生同比-6.0%，收入内生同比-6.4%；每百升收入内生同比-0.4%，主要由于非即饮与新兴渠道投入增加。 - **产品与渠道策略**： - **产品端**：持续加码超高端品类，如百威黑金加速全国布局，科罗娜推出全开盖罐装产品，适配家庭、聚会等非即饮消费场景。 - **渠道端**：推进O2O渠道扩张，上半年实现强劲双位数增长；非即饮渠道高端化成效显现。 - **营销活动**：结合FIFA世界杯40周年IP，开展“敬碰杯时刻”“百威夜百味”等营销活动，激活夜经济场景。 ## 战略方向 - **区域平衡**：印度、韩国市场份额持续提升，对冲单一市场波动。 - **长期布局**：公司坚定推进高端化与渠道扩张战略，优化产品结构，提升终端覆盖效率。 - **品牌强化**：通过IP营销与产品创新，强化高端心智，拓展品类边界。 ## 风险提示 - 渠道掌控力减弱 - 市场竞争加剧 - 原材料价格上涨超预期 ## 总结 百威亚太在2026年上半年面临中国市场复苏放缓的挑战，但通过优化产品结构、加强区域组合及持续的渠道与品牌投入，有效缓解了业绩压力。印度、韩国等市场的高增长成为业绩支撑的关键，公司未来仍将继续聚焦高端化战略，推动长期增长。