20130801-广发证券-消防行业_大行业_小公司_辨析谁能长大__43页_1mb

广发中小盘主题研究总结

核心内容概述

本报告对我国消防行业的发展现状、市场容量、竞争格局及主要上市公司进行了深入分析，指出我国消防行业正处于快速成长阶段，但存在“大行业、小公司、缺乏强势品牌、低端竞争激烈”的问题。报告同时对比了美国消防行业，认为我国消防行业未来将经历集中度提升、高端化发展和产品结构优化等趋势。

主要观点

• 市场容量大，增速快：我国消防产品市场年均增长率达17%，预计2012年突破1500亿元，2015年将超过2300亿元。消防投入中约80%为采购产品费用，市场结构主要涵盖民用建筑、工业应用和消防部队装备三大领域。
• 行业格局分散，缺乏龙头：我国消防行业存在“小而散”的特点，全国有4000多家生产企业，但市场集中度极低，前三十强市占率均低于1%。多数企业毛利率低于15%，且以民营企业为主。
• 美国消防行业对比：美国消防行业集中度高，由霍尼韦尔、泰科等大型企业主导，政府投入大，法律法规健全，企业多为集团化、多领域发展。
• 企业成长三大条件：产品多元化、健全的销售网络和产品设计施工一体化是企业做大做强的关键。
• 重点公司分析：
  • 天广消防：具备一站式采购能力，拥有独特的销售渠道，工程业务快速增长，预计2013-2015年EPS分别为0.26、0.40、0.51元，给予买入评级。
  • 坚瑞消防：作为国内气溶胶灭火系统领先企业，或受益于4G基站建设，但前期因费用率高导致亏损，暂不给予盈利预测和投资评级。

关键信息

消防行业发展趋势

• 企业扩张加速，集中度将提高。
• 拓展高端应用领域，提升盈利能力。
• 完善产品结构，提高配套能力。
• 推动设计、施工、产品生产一体化。

国内消防市场现状

• 民用建筑市场：市场规模约600亿元，主要由住宅和办公/商业建筑构成。
• 工业应用市场：涵盖石化、冶金、电力、通信等，市场规模约440亿元。
• 消防部队装备市场：市场规模约120亿元，仍处于较低水平。

政策与法规

• 我国消防投入占GDP比重远低于发达国家，且缺乏强制性法律规定。
• 消防法规不断完善，如《消防法》、《建筑设计防火规范》等，提高了产品质量和行业规范。

重点公司表现

• 天广消防：产品齐全，渠道优势明显，工程业务增长迅速，具备高成长性。
• 坚瑞消防：气溶胶灭火系统领先，但受制于高费用率，业绩波动较大。

风险提示

1. 消防行业政策推出进程低于预期。
2. 天广消防在天津、四川产能投放和市场开拓低于预期，工程订单确认滞后。
3. 坚瑞消防基站订单低于预期，销售和管理费用率较高，吞噬利润。

盈利预测与投资评级

行业与公司对比

• 行业集中度：美国消防行业集中度高，而我国行业集中度低，未来有望提高。
• 企业盈利分化：部分企业因费用率高、坏账计提等导致亏损，而天广消防保持稳定增长。
• 产品结构：天广消防产品种类齐全，可满足一站式采购需求；坚瑞消防则专注于气溶胶灭火系统，但存在客户集中度过高的问题。

总结

我国消防行业正处快速发展阶段，市场容量不断扩大，但行业集中度低，企业规模普遍较小，存在激烈的低端竞争。随着政策支持和市场规范，未来行业将向高端化、一体化和集团化发展。天广消防因其产品多样性、渠道优势和工程业务增长，具备成为行业龙头的潜力，而坚瑞消防虽在气溶胶灭火系统领域领先，但需解决费用率高和客户集中度过高的问题。整体来看，我国消防行业前景广阔，但需通过整合与创新提升竞争力。