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中国海外宏洋集团（00081.HK）总结

核心内容

中国海外宏洋集团（00081.HK）是一家港股通（沪、深）上市的房地产开发公司，其在2022年3月25日的收盘价为4.54港元，总市值为155.42亿港元，总股本为34.23亿股。公司净资产为357.56亿元，总资产为1987.86亿元，每股净资产为10.44元。公司近年来在行业调控和市场压力下仍实现业绩逆势增长，且“三条红线”指标全面归绿，展现出较强的财务稳健性和盈利能力。

主要财务表现（2021年）

• 营业收入：538.3亿元，同比增长25.5%。
• 毛利：124.0亿元，同比增长6.5%。
• 归母净利润：50.5亿元，同比增长15.4%。
• 毛利率：23.0%，同比下降4.1个百分点。
• 归母净利润率：9.4%，同比下降0.8个百分点。
• 每股收益：148分。
• 每股股息：38港仙，派息率为21%。

业绩亮点

• 合约销售金额：2021年实现712亿元，同比增长10.0%，销售回款金额为719亿元，同比增长14.4%，销售回款率为100.9%。
• 市占率提升：在17个城市成为当地销售金额前三名，较2020年增加8个城市。
• “三条红线”归绿：
  • 现金短债比为1.55，同比上升0.06；
  • 净借贷比率为35.6%，同比下降10个百分点；
  • 剔除预收款后的资产负债率为69.4%，同比下降2.5个百分点。
• 在手现金充裕：截至2021年末，公司账上现金及银行结余为325亿元，同比增长15.8%。
• 融资成本优势：平均融资成本为3.8%，较2020年末下降20个基点。

投资观点

公司坚持严格的投资标准，控制拿地成本，依托中海集团的品牌和产品优势，在三四线城市持续保持领先。在销售和业绩逆势增长的背景下，公司具备较低的杠杆水平和充足的现金流，竞争优势明显。截至3月25日，公司收盘价对应2021年PE为2.6倍，股息收益率约为8%，在当前市场环境下具有较高的吸引力。

投资要点

• 业绩超预期：归母净利润同比增长15.4%，表现优于市场预期。
• 销售表现稳健：合约销售和销售回款均实现双位数增长，销售回款率接近100%。
• 土储管理优化：2021年新增土地储备面积839万平方米，虽同比下降27.5%，但主要因对项目利润率的严格要求，确保了土地储备的高质量。
• 新进驻城市：新增进驻城市3个，分别为安徽省安庆和滁州、江苏省淮安。
• 总土储充足：截至2021年末，公司总土储为2977万平方米，具备充足的项目供应能力。

行业估值对比

风险提示

• 宏观经济增长放缓；
• 行业调控政策加严；
• 流动性收紧；
• 公司销售不及预期；
• 人民币贬值。

投资建议

在当前市场环境下，公司凭借稳健的财务状况、较低的杠杆水平、充足的土储及持续的销售增长，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。建议投资者积极关注。

重要声明

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师宋健、孙钟涟提供专业分析。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 本报告内容可能随市场变化而更新，投资者应自行关注最新信息。
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