> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国海外宏洋集团 (00081.HK) 总结 ## 核心内容 中国海外宏洋集团 (00081.HK) 在2025年面临销售规模下滑的压力，但通过积极拿地和优化财务结构，保持了相对稳健的经营状况。 ## 主要观点 - **业绩承压，毛利率修复**：2025年公司实现营业收入369亿元，同比下降20%；归母净利润3.0亿元，同比下降68%。尽管业绩承压，但毛利率提升0.3%至8.7%，显示成本控制和结算结构改善带来的边际修复。 - **行业排名提升，下沉市场优势显著**：全口径签约销售额322亿元，同比下降20%，但行业排名第22，较上年提升3位；权益销售额占比提升至87%，行业排名第20。公司在21个城市销售额位列当地Top3，在5个城市市占率超20%。 - **投资策略积极，土储规模优化**：新增土储建面293万m²，同比增加146%；拿地总价117亿元，同比增加124%。投资强度提升至36%，房地比为2.7，显示出公司在拿地方面的策略优化和利润空间的保留。 - **财务状况健康，融资成本下降**：销售回款率104%，经营活动净现金流连续四年为正。截至2025年末，资产负债率首次降至70%以内，货币资金占总资产23%，净负债率32%，三道红线保持“绿档”。 - **盈利预测调整，维持“优于大市”评级**：基于结算规模和存货价值的下行压力，公司盈利预测略调，预计2026-2027年营业收入分别为306/293亿元，归母净利润分别为4.1/5.3亿元，对应PE分别为18.8/14.6倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为369亿元，同比下降20%。 - **归母净利润**：2025年为3.0亿元，同比下降68%。 - **归母净利率**：2025年为0.8%，同比下降1.3%。 - **销售费率**：2025年为3.5%，同比增加0.5%。 - **管理费率**：2025年为1.7%，保持平稳。 - **每股派息**：2025年为0.035港元，派息比例提升至36%。 - **销售回款**：2025年为336亿元，回款率104%。 - **总资产**：2025年为1187亿元，同比下降8%。 - **净资产**：2025年为380亿元，同比增长1%。 - **货币资金**：2025年为268亿元，占总资产23%。 - **现金短债比**：2025年为1.8。 - **融资成本**：2025年加权平均融资成本3.4%，同比下降0.7%；境内融资成本降至3.1%，境外融资成本降至3.7%。 ### 土地储备 - **新增土储建面**：2025年新增293万m²，同比增加146%。 - **总土储建面**：2025年末为1199万m²，同比下降13%。 - **剔除已售未结后土储**：2025年末为974万m²，覆盖销售面积3.3倍。 - **总土储权益比**：2025年为86%，同比持续提升。 ### 投资与运营 - **投资强度**：2025年为36%，同比提升23%。 - **房地比**：2025年为2.7，留存合理利润空间。 - **新增货值**：2025年为335亿元，货值补充率104%。 - **套均交付面积**：2025年为183m²，同比增加6%，满足改善型客户需求。 ### 风险提示 - **政策放松效果不及预期**。 - **新房销售规模和房价下跌幅度超预期**。 - **销售回款节奏、毛利率水平、存货价值不及预期**。 ## 投资建议 - **维持“优于大市”评级**。 - **盈利预测调整**：2026年和2027年营业收入预计分别为306亿元和293亿元，归母净利润分别为4.1亿元和5.3亿元，对应每股收益分别为0.12元和0.15元。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 (百万元) | 45,895 | 36,874 | 30,616 | 29,304 | 29,680 | | 归母净利润 (百万元) | 954 | 305 | 412 | 528 | 702 | | 每股收益 (元) | 0.27 | 0.09 | 0.12 | 0.15 | 0.20 | | 市盈率 (PE) | 8.1 | 25.4 | 18.8 | 14.6 | 11.0 | | 市净率 (PB) | 0.25 | 0.24 | 0.24 | 0.24 | 0.24 | | EV/EBITDA | 54.2 | 62.4 | 52.2 | 48.5 | 44.0 | ## 分析师信息 - **任鹤**：010-88005315，renhe@guosen.com.cn，S0980520040006 - **王粤雷**：0755-81981019，wangyuelei@guosen.com.cn，S0980520030001 - **王静**：021-60893314，wangjing20@guosen.com.cn，S0980522100002