20210323-兴业证券-中国海外宏洋集团-00081.HK-多元化拿地_销售稳健增长_4页_741kb

中海宏洋（00081.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

中海宏洋是一家专注于三四线城市核心地段开发的房地产企业，依托中海集团的品牌与资源，采用多元化的拿地策略，有效控制成本，实现销售和业绩的稳健增长。公司具备较低的杠杆水平和超低的融资成本，为其在竞争激烈的房地产市场中保持优势提供了有力支撑。

主要观点

• 公司定位：公司专注于三四线城市的核心地段开发，致力于在这些市场中持续保持领先。
• 拿地策略：采用合作、并购、依托中建系一二级联动等方式，实现拿地成本的控制。
• 财务表现：2020年营业收入同比增长50.1%，归母净利润同比增长31.4%，业绩符合预期。
• 盈利能力：2020年毛利率为27.1%，归母净利率为10.2%，尽管略有下降，但仍高于行业平均水平。
• 销售增长：2020年合约销售额达647亿元，同比增长20.4%，销售均价增长14.6%。预计2021年合约销售额将超过850亿元，增速超30%。
• 土储情况：截至2020年末，公司总土储面积达3011万平米，在37个城市布局，为长期发展提供坚实基础。
• 融资成本：平均融资成本为4.00%，较2019年下降66个基点，显示出良好的融资能力。
• 杠杆水平：净负债率为45.5%，处于行业较低水平，债务结构健康。
• 投资建议：公司股价对应2020年3.4倍PE，股息收益率超过6%，建议投资者积极关注。

关键财务数据

投资要点

• 业绩稳健：2020年归母净利润同比增长31.4%，营业收入增长50.1%，毛利增长22.2%，业绩表现符合市场预期。
• 销售增长：2020年合约销售额达647亿元，同比增长20.4%；销售均价增长14.6%，显示出良好的市场竞争力。
• 土储扩张：2020年新增土储面积1157万平米，总金额462亿元，平均拿地成本下降11.2%。
• 城市拓展：积极进入泰州、廊坊、唐山、金华、遵义、镇江、天水、株洲、湛江及临沂等10座二线城市及强三线城市，拓展布局。
• 融资优势：平均融资成本4.00%，低于行业平均水平，净负债率45.5%，债务结构健康，现金短债比超过2.0倍。
• 估值与股息：公司当前PE为3.4倍，股息收益率超过6%，具备一定的投资吸引力。

风险提示

• 宏观经济增长放缓；
• 行业调控政策加严；
• 流动性收紧；
• 公司销售不及预期；
• 人民币贬值。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，不涉及任何利益冲突，亦未因本报告获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（涨幅在5%-15%之间）、中性（涨幅在-5%-5%之间）、减持（涨幅小于-5%）、无评级（无法给出明确投资评级）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

信息披露

公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

财务权益及商务关系披露

兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家房地产企业存在投资银行业务关系。

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成任何投资建议。报告内容可能根据市场变化进行调整，使用本报告所产生的一切后果由投资者自行承担。报告所载信息来源可靠，但公司不保证其准确性或完整性，亦不承担相关责任。

特别声明

兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸，并提供相关投资银行业务服务，因此可能存在潜在利益冲突。投资者应综合参考其他信息，谨慎决策。