20220603-国盛证券-建筑装饰行业周报_哪些细分行业环比有望加速改善__8页_669kb
报告摘要
建筑装饰行业疫后景气回升分析总结
核心内容
随着国内疫情形势好转，各类生产要素逐步恢复，建筑装饰行业部分细分领域有望实现景气“深V”反弹，估值修复具备更强弹性。这些细分行业普遍具备以下三大特征：
- 需求积压释放动能强：行业本身需求好、增速快，疫情下需求积累和延后，疫后可通过赶工形式加速释放。
- 核心产需区受疫情影响大：行业主要供给与需求区位于本轮疫情核心地区（如长三角、京津冀等）。
- 下半年催化因素多：政策面可能持续加码行业方向，或前期行业支持政策加速落地。
主要观点
- 钢结构行业：受疫情影响，物流不畅、施工放缓、业主资源聚焦抗疫，导致供需受阻。疫后物流恢复、赶工加快、地方政府资源转向保经济，基建类项目加速推进，行业景气度有望明显回升。
- BIPV行业：政策推动和硅料价格下降将提升装机动力。国内强制执行《建筑节能与可再生能源利用通用规范》后，新建建筑均需安装太阳能系统，BIPV行业进入快速成长期。
- 工商业配网与微网行业：疫后赶工、分布式光伏装机提速、电价上涨等因素将形成合力，促行业景气度加速提升。
- 供热管网改造行业：政策大力推动，下半年需求有望加速释放。专项债资金到位后，行业进入密集招投标和施工阶段，景气度有望上行。
关键信息
疫后景气回升细分行业
| 行业 | 特征与原因 | 推荐企业 |
|---|---|---|
| 钢结构 | 物流恢复、赶工加快、地方政府资源转向保经济，基建类项目加速推进 | 鸿路钢构、精工钢构 |
| BIPV | 政策密集推动、硅料价格下降、新建建筑强制安装太阳能系统 | 森特股份、龙元建设、精工钢构、东南网架、江河集团 |
| 工商业配网与微网 | 疫后赶工、分布式光伏提速、电价上涨促景气度加速提升 | 苏文电能、安科瑞 |
| 供热管网改造 | 政策推动、专项债资金到位、行业进入密集招投标和施工阶段 | 瑞纳智能 |
投资建议
- 重点推荐：钢结构制造龙头鸿路钢构（PE17X）、钢结构工程龙头精工钢构（PE11X）、BIPV领军企业森特股份、龙元建设、工商业配网与微网龙头苏文电能（PE17X）、安科瑞（PE21X）、供热管网改造龙头瑞纳智能（PE20X）。
- 其他推荐：低估值建筑央企如中国建筑（PE4.1X）、中国中铁（PE5.2X）、中国交建（PE7.3X）；高成长地方国企如山东路桥（PE5.4X）、四川路桥（PE7.1X）。
估值表（部分重点公司）
| 股票简称 | 股价 | EPS（2021A） | EPS（2022E） | EPS（2023E） | EPS（2024E） | PE（2021A） | PE（2022E） | PE（2023E） | PE（2024E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国建筑 | 5.45 | 1.23 | 1.34 | 1.47 | 1.62 | 4.4 | 4.1 | 3.7 | 3.4 |
| 中国中铁 | 6.49 | 1.12 | 1.26 | 1.41 | 1.58 | 5.8 | 5.2 | 4.6 | 4.1 |
| 中国交建 | 9.59 | 1.11 | 1.31 | 1.49 | 1.67 | 8.6 | 7.3 | 6.4 | 5.7 |
| 鸿路钢构 | 41.20 | 2.17 | 2.45 | 3.07 | 3.79 | 19.0 | 16.8 | 13.4 | 10.9 |
| 精工钢构 | 4.44 | 0.34 | 0.42 | 0.51 | 0.59 | 13.0 | 10.6 | 8.7 | 7.5 |
| 苏文电能 | 48.15 | 2.15 | 2.86 | 3.78 | 4.99 | 22.4 | 16.8 | 12.7 | 9.7 |
| 安科瑞 | 22.51 | 0.79 | 1.07 | 1.45 | 1.94 | 28.4 | 21.0 | 15.5 | 11.6 |
| 瑞纳智能 | 63.15 | 2.33 | 3.18 | 4.32 | 5.84 | 27.2 | 19.9 | 14.6 | 10.8 |
风险提示
- 稳增长政策不达预期风险
- 应收账款减值风险
- 疫情反复风险
- 原材料价格大幅上涨风险
结论
国内疫情形势好转为建筑装饰行业部分细分领域带来景气回升机会，建议积极布局钢结构、BIPV、工商业配网与微网、供热管网改造等行业，关注相关企业的估值修复弹性与政策催化机会。
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