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报告摘要

银行行业：1月社融、信贷开门红，看好银行估值修复行情

核心内容

2023年1月，中国银行业迎来“开门红”，社融与信贷数据均表现良好，反映出政策支持与经济复苏的初步迹象。在稳增长政策持续发力的背景下，银行板块估值有望进一步修复。

主要观点

社融数据表现：
1月社融新增5.98万亿元，高于市场预期，但同比少增1959亿元。社融存量增速为12.6%，环比下降0.2个百分点。
- 信贷投放强劲：人民币贷款新增4.9万亿元，同比多增9227亿元，其中企业贷款贡献显著，中长期贷款新增3.5万亿元，同比多增1.4万亿元。
- 企业债、政府债拖累：企业债净融资同比少4352亿元，政府债净融资同比少1886亿元，主要因信用债利率高企及上年地方债发行前置影响。
- 表外融资改善：表外融资新增3485亿元，同比少增996亿元，信托贷款同比少减618亿元，降幅收窄。
信贷结构分析：
- 企业贷款增长：企业贷款新增4.68万亿元，创历史新高，主要得益于政策性基建和制造业项目储备充足，反映企业融资需求持续回暖。
- 居民贷款疲软：居民贷款新增仅2572亿元，同比少增5858亿元，其中中长期贷款同比少增5193亿元，短期贷款同比少增665亿元。居民信贷需求仍受疫情影响，地产销售低迷及提前还款拖累明显。
货币供应情况：
- M1增速提升：1月M1同比6.7%，环比提高3个百分点，显示企业经营活力逐步恢复。
- M2增速稳健：M2同比12.6%，环比提高0.8个百分点，市场流动性较为充裕。
- 存款增长显著：人民币存款新增6.87万亿元，同比多增3.04万亿元，住户存款同比多增7900亿元，企业存款同比少减6845亿元，主要受春节错位影响。

关键信息

行业数据概览：
- 股票家数：51家
- 行业市值：94835.92亿元
- 流通市值：62443.51亿元
- 行业平均市盈率：4.66
投资建议：
- 估值修复预期：当前银行板块估值处于历史低位，预计在政策支持与信贷开门红的推动下，估值有望修复。
- 重点推荐：
  1. 稳地产政策加码：招商银行、平安银行，以缓释资产质量压力，推动消费信贷与财富管理业务回暖。
  2. 江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行，成长性突出。
风险提示：
- 稳增长政策不及预期，可能影响经济复苏节奏。
- 地产融资政策或销售恢复不及预期，可能引发房企资金链断裂，进而影响银行表内表外信用风险。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：公司股价相对基准指数收益率超过15%；
- 推荐：公司股价相对基准指数收益率介于5%~15%之间；
- 中性：公司股价相对基准指数收益率介于-5%~5%之间；
- 回避：公司股价相对基准指数收益率低于-5%。
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对基准指数收益率超过5%；
- 中性：行业指数相对基准指数收益率介于-5%~5%之间；
- 看淡：行业指数相对基准指数收益率低于-5%。

分析师简介

林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现任东兴证券研究所金融地产组组长。
田馨宇：南开大学金融学硕士，自2019年起从事银行行业研究。

联系方式

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