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宏观需求平稳，生产有所调整——2024年3月经济数据评论

2024年一季度，国内经济在政策推动下企稳，但结构呈现分化，名义增速依然偏弱。工业回升和服务业向好是GDP增速的主要推动力，但受到终端需求不足、工业库存偏高等因素影响，平减指数环比下滑。

1. 社会消费品零售总额

社零同比受高基数拖累，但两年平均增速较1-2月回升。服务消费和商品消费边际改善，其中出行和升级类消费表现较好，而部分耐用消费品消费增速增长不高。地产相关消费表现分化，尤其是家电消费在促消费政策下有所提升。

2. 固定资产投资

3月固定资产投资增速略超预期，主要得益于制造业和基建的支撑。房地产指标继续调整，但销售和新开工的情况有所好转。基建投资在专项债发行和国债政策推动下有望保持平稳增长。

3. 工业生产

工业生产端开始调整，3月工业增加值增速较1-2月下降。生产调整可能与政府工作报告中提出的能耗降低目标有关。行业层面看，设备制造业因出口和制造业投资增速加快，而金属制品、黑色金属等行业则放缓。

4. 市场启示

二季度经济有望继续改善，政策驱动领域是亮点。主要体现在以下三个方面：一是财政政策加快推动基建投资，制造业和消费品领域的投资步伐稳定；二是消费端受益于设备更新和以旧换新政策；三是经济供需关系改善将支撑通胀企稳。预计若生产端继续调整，将进一步提振工业价格。

5. 风险提示

全球制造业回暖和美国制造业补库存若超预期，或地缘政治风险加剧将可能影响经济运行前景。

免责声明：上述数据来自中国官方及Wind数据平台，宏观经济分析存在一定不确定性，投资需谨慎。报告仅供参考，不构成投资建议。