20250415-开源证券-紫金矿业-601899.SH-公司信息更新报告_受益于铜金量价齐升_单季归母净利创新高_4页_882kb

紫金矿业（601899.SH）2025年一季度业绩总结

核心内容

紫金矿业在2025年第一季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，受益于铜金价格的上涨及产量提升。公司单季归母净利同比增长58.17%，达到101.67亿元，刷新历史单季最高纪录。公司计划2025年矿产金产量为85吨，同比增长17%，成为2025年全球最具成长性的公司之一。

主要观点

• 业绩表现：2025Q1公司营业收入同比增长5.55%，归母净利润同比增长62.39%，扣非归母净利润同比增长58.76%。
• 量价齐升：矿产铜和矿产金价格同比分别上涨3.27%和40.07%，环比分别上涨7.33%和11.98%，推动公司盈利规模提升。
• 成本上升：矿产铜和矿产金销售成本同比分别上涨7.57%和12.62%，环比分别上涨0.43%和6.82%，主要受矿石品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升影响。
• 盈利预测上调：公司上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为413.6亿元、465.6亿元、518.8亿元，EPS分别为1.56元、1.75元、1.95元，对应PE分别为11.3倍、10.1倍、9.0倍。
• 股份回购计划：公司于2025年4月8日启动股份回购计划，拟使用6亿-10亿元资金回购A股股份，用于员工持股计划或股权激励计划。截至4月10日，已回购0.64亿股，实际使用资金约10亿元，彰显公司对未来发展信心。
• 财务状况改善：公司资产负债率从2023年的59.7%下降至2027年的36.5%，净负债比率从93.4%降至7.4%，财务结构趋于稳健。

关键信息

财务摘要

估值指标

• PE：从22.2倍降至9.0倍，显示估值逐步下降。
• P/B：从4.4倍降至1.7倍，表明资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从4.1倍降至1.4倍，显示公司估值进一步压缩。

产量与价格

• 矿产铜产量：2025Q1同比增长9.49%至28.76万吨。
• 矿产金产量：2025Q1同比增长13.45%至19.07吨。
• 铜价：同比上涨3.27%，环比上涨7.33%。
• 金价：同比上涨40.07%，环比上涨11.98%。

成本变化

• 矿产铜成本：同比上升7.57%，环比上升0.43%。
• 矿产金成本：同比上升12.62%，环比上升6.82%。

现金流与投资

• 经营活动现金流：2025E预计为53,401百万元，较2024A增长显著。
• 投资活动现金流：2025E为-45,108百万元，主要受长期投资影响。
• 筹资活动现金流：2025E为-5,497百万元，显示公司对资本结构的优化。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 政策变动风险
• 项目进展不及预期风险

结论

紫金矿业在2025年一季度表现出强劲的盈利能力，受益于铜金价格的上涨及产量的提升。公司通过实施股份回购计划，进一步巩固了市场信心并完善了激励机制。随着盈利预测的上调，公司未来三年的盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，显示市场对其未来成长性的认可。当前股价对应PE较低，投资评级为“买入”，建议关注其长期发展潜力。