20171026-安信证券-紫金矿业-601899.SH-瑕不掩瑜_经营性业绩总体强劲_5页_928kb

报告摘要

紫金矿业2017年三季报总结

核心内容

紫金矿业在2017年前三季度展现出强劲的经营性业绩，尽管黄金产量有所下降，但铜和锌的产量及价格均实现显著增长。公司整体财务表现良好，盈利能力和估值指标均有提升，未来增长潜力巨大。

主要观点

经营性业绩强劲：2017年1-9月实现营业总收入619.8亿元，同比增长8.18%；归属母公司净利润22.1亿元，同比增长55.4%。其中，第三季度单季归母净利润7.1亿元，环比增长42%。
产品结构优化：黄金产量同比下降11%，但铜和锌产量分别增长34%和9%，价格方面，矿产铜和锌分别上涨32%和87%，实现量价齐升。
成本上升因素：公司加大低品位资源利用、剥离不良资产以及原材料成本上升，导致矿产金、矿产铜、矿产锌的开采成本分别同比增长11.5%、4.1%和40.0%。
非经常性因素影响Q3利润：Q3利润受汇兑损益、投资收益、公允价值变动和资产减值损失等非经常性因素影响较大，合计7.31亿元。但随着人民币汇率和冶炼套保头寸的回转，Q4有望改善。
矿产铜增产潜力：预计2017-2018年矿产铜产量分别为20万吨和28万吨，较2016年增长接近一倍，主要受益于紫金山金铜矿、阿舍勒铜矿和刚果金科卢韦齐铜矿的投产。
卡莫阿铜矿未来增长极：公司拥有刚果（金）卡莫阿铜矿43.5%权益，该矿储量巨大，预计2019年建成40万吨产能，2023年扩产至80万吨，将助力公司进入全球十大铜矿企业行列。
金属价格上行趋势：铜、锌价格因海外需求复苏和产能收缩而上涨，金价则因美国实际利率下行而有望上行，公司多金属结构将受益于涨价趋势。
投资建议：给予买入-A投资评级，6个月目标价5.2元，对应2018年20倍动态市盈率。

关键信息

财务表现

营收与利润：2017年前三季度营业收入增长8.18%，净利润增长55.4%。预计2017-2019年净利润分别为32.24亿元、58.81亿元和70.70亿元。
每股收益：预计2017年每股收益为0.14元，2018年为0.26元，2019年为0.31元。
市盈率与市净率：2017年预测市盈率为28.4倍，市净率为2.7倍，估值逐步下降，但盈利增长显著。